比特币交易者降低预期但仍看涨_新闻

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比特币交易者降低预期但仍看涨

2026-07-20 07:46:42

比特币交易者调低看涨目标，但看涨情绪依旧

过去几个月，Deribit上最受欢迎的看涨期权行权价从8万美元降至7万美元，这一悄然进行的重新定价早于本周备受关注的那笔大额交易。

Deribit、CME、Binance和OKX上的最大痛点在6万至6.5万美元区间趋于一致，与比特币当前交易价格十分接近。

CME的比特币期权未平仓合约量已从11月约2.9亿美元骤降至6月的3000万至4000万美元，而Deribit的交易活动依然活跃。

一笔25亿美元、目标价7.2万美元、到期日为7月31日的看涨牛市价差策略，同样符合这一谨慎模式：机构资金仍在买入看涨期权，但规模已不如前。

比特币目前价格约6.45万美元，较7月1日触及的5.78万美元低点反弹约12%。本周期权流的大部分报道都聚焦于一笔大额交易，但更值得关注的故事隐藏在这笔交易之下。过去六个月，Deribit上最受欢迎的单一看涨押注是8万美元行权价的看涨期权——该合约只有在比特币到期日价格高于该水平时才能获利。就在最近几周，情况发生了变化。Deribit Metrics的数据显示，7万美元行权价的看涨期权已取代其成为该交易所持仓量最大的头寸，未平仓合约量达16.3亿美元，而8万美元期权已滑落至第二位，7.2万美元期权位列第三。交易者并非不再相信比特币会上涨，而是降低了愿意押注的上涨幅度。

市场一步步重新定价其乐观情绪

未平仓合约量衡量的是锁定在特定行权价合约中的资金规模。观察这些资金随时间推移的集中情况，就像一场慢动作的民意调查，揭示专业交易者的真实预期——不同于他们公开表态的内容。六个月前，这场调查指向8万美元。如今，它指向7万美元，整整低了1万美元。而在此期间，比特币的现货价格却反向运行，从低于5.8万美元回升至6.4万美元以上。这种背离值得关注。一个市场在价格上变得更加看涨，同时对看涨期权的目标价却变得不那么雄心勃勃，这表明市场正在为一场持久战做准备，而非期待突破。

Deribit的指标页面直接展示了这种重新定价的形态。未平仓合约量分布图中最高的柱状图现在位于7万美元行权价的看涨期权，约有3.5万张合约，其次是7.2万美元，而8万美元的合约量明显减少。比特币期权总未平仓合约量为407,786张，名义价值超过263亿美元，看涨期权与看跌期权的比例为279,732比128,054，即0.46。这种2:1的看涨期权倾斜表明，市场整体仍偏向看涨，只是押注的野心明显变小了。

看跌期权从另一个角度讲述了类似的故事。Deribit上交易最活跃的看跌押注集中在6万美元行权价，略低于当前现货价格，这更像是为防止反弹逆转而购买的保险，而非押注价格下跌。

六项关键指标对比：六个月前 vs 现在（2026年7月中旬）

最受欢迎的看涨期权行权价：8万美元 → 7万美元（16.3亿美元未平仓合约）

最受欢迎的看跌期权行权价：6万美元 → 6万美元（未变）

比特币现货价格：约5.8万-6.2万美元区间 → 约6.45万美元

为什么“所有人都会亏”的价格持续向现货靠拢

期权交易者关注一个名为“最大痛点”的指标，即未平仓合约中大部分合约将到期归零的行权价，这会给期权买方整体带来最大亏损。最大痛点并非价格预测，而是一个引力指标，显示随着到期日临近，交易商的对冲行为自然会将价格牵引至何处。在Deribit、Binance和OKX上，近期合约的最大痛点在6万至6.5万美元之间，与比特币当前交易价格几乎完全重合。当最大痛点和现货价格如此接近时，通常意味着持仓量已减少，很少有大规模的单边押注未被覆盖，这有利有弊。持仓量减少意味着无论方向如何，引发剧烈清算连锁反应的能量都更小，但同时也表明市场目前反映的是信心减弱，而非等待释放的紧绷弹簧。

远期合约让情况更为复杂。仅2026年9月到期的Deribit合约名义价值就达75.3亿美元，最大痛点在7.4万美元附近；而12月到期的合约中，12万美元看涨期权和6万美元看跌期权同时存在真实的未平仓合约量，这表明即使近期情绪保持谨慎，专业交易台对下半年走势仍存在分歧。

在Deribit交易活跃的同时，CME出现撤退

机构谨慎情绪比单一交易所订单簿所显示的更为深刻，最明显的迹象来自CME。根据CryptoQuant汇编的数据，CME受监管的比特币期权未平仓合约量已从11月的近2.9亿美元降至6月的3000万至4000万美元之间。自2025年7月以来，CME上看跌期权的名义价值持续超过看涨期权。偏好通过受监管美国场所进行交易的机构交易台，已悄然全面退出比特币期权，而Deribit等离岸平台仍在吸收大量资金流。这种分化表明，行权价选择上显现的谨慎并不局限于某一特定交易文化，它也贯穿于受监管市场，只是表现为参与度降低而非行权价下移。

本周25亿美元大额交易的实际定位

在此背景下，7月17日至19日周末构建的看涨牛市价差策略，看起来不像一笔孤立的押注，而更像是已在进行中的模式的最新、最突出的体现。交易所数据显示，有人买入了2万张7万美元行权价的看涨期权，同时卖出了2万张7.2万美元行权价的看涨期权，两者均于7月31日到期，其结构设计使得若比特币在到期日结算价达到或超过7.2万美元则可获利，但超过该水平后的收益将被封顶。Deribit首席商务官Jean-David Péquignot向CoinDesk描述该活动为“一些大宗比特币上方看涨价差策略”，这一细节很重要，因为大宗交易是在大型交易对手之间私下协商后提交至交易所，因此排除了散户交易的可能。行权价的选择与过去几个月未平仓合约量已迁移到的位置完全吻合。机构资金并非追逐暴涨，而是在买入一个窄幅、特定的区间——自8万美元看涨期权失去市场最受欢迎押注地位以来，它们一直在围绕这个区间进行交易。

该交易的到期日恰逢美联储7月29日利率决议两天后，这为时机选择增添了另一层意义。美联储主席Kevin Warsh在7月14日向国会作证时，多次强调通胀仍然过高，同时也承认美联储内部对人工智能驱动的生产率提升将随时间缓解价格压力的乐观情绪日益增强。联邦基金期货目前显示，7月29日维持利率在3.5%-3.75%的概率为75%-80%，这与市场共识接近。真正不确定的是，Warsh是否会配合这一维持利率的决定，发表足够鸽派的言论以证明市场当前定位的合理性，还是强化他本月初在辛特拉欧央行论坛上所表达的谨慎通胀立场。

这一切背后的需求问题

所有这些定位都并非凭空发生，看涨逻辑中最薄弱的环节与期权本身毫无关系。CryptoQuant在7月8日的研究报告《还有上涨空间吗？》中，尽管提到比特币较熊市低点反弹11%，但称复苏仍然脆弱，整体情绪仍极度悲观，并指出6万美元是关键支撑和枢轴位。该公司指出，比特币总需求刚刚从2022年以来最快的收缩中恢复——此前在6月初跌至接近负65万比特币——期货需求勉强转正，现货买盘仍然疲软。这一需求图景削弱了任何基于衍生品市场定位的乐观底部判断。这一数据与Strive的Joe Burnett的观点形成对比，他的幂律模型——通过拟合所有历史熊市低点曲线建立，宣称统计拟合度为0.9976——将2026年的底部设在约6.1万美元。两种观点在技术上都可以成立。上升的结构性底部与塌陷的需求引擎并非互斥，它们只是描述了不同的时间跨度，而期权市场不断缩小的上限看起来正是交易者为应对这种模糊性而进行的对冲，而非试图解决它。