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市场增长领先于监管进展
2027年截止日期前，稳定币发行方面临不确定性
《天才法案》颁布一年后的截止日期——2026年7月18日已过，但未有任何一项最终规则出台。尽管监管框架尚未完善，稳定币供应量仍增长18.6%，达到3081亿美元。在规则仍处于草案阶段的情况下，USDT和USDC合计控制了83%的稳定币市场份额。无论规则制定进展如何，全面监管效力现已推迟至2027年1月18日生效。
截至2026年7月18日，《天才法案》已颁布一周年，但监管机构尚未发布任何一项最终规则。法定完成支付稳定币监管的截止日期已过，多个联邦机构仍有八项提案悬而未决。与此同时，稳定币市场在同一时期内从2597亿美元扩张至3081亿美元，增幅达18.6%，而这些增长完全是在监管框架尚未完成的背景下实现的。无论规则制定进展如何，该法律的全面效力现已推迟至2027年1月18日。
市场增长领先于监管进程
7月19日获取的链上数据证实了法律与执法之间差距的规模。稳定币总供应量从签署时的2597亿美元攀升至5月份超过3200亿美元的峰值。在错过截止日期时，供应量稳定在3081亿美元，这表明尽管监管延迟，市场仍在稳步扩张。四个机构负责最终确定《天才法案》的规则，但目前没有一个机构完成该流程。货币监理署在3月提出了一项涵盖储备金、资本和托管标准的广泛实施规则。联邦存款保险公司和国家信用合作社管理局分别提交了审慎监管和许可方面的提案，而财政部则在4月处理了州级监管问题。
市场集中度加剧了延迟的影响，因为两家发行方控制了大部分流通供应量。USDT和USDC合计约占稳定币市场的83%，这意味着任何最终规则都将直接影响它们的运营。World Liberty Financial的代币USD1尽管一年前规模有限，但现已成长为第五大稳定币。
在《天才法案》的第一年里，一个机构群体在这一监管空白中不断扩张。PayPal的PYUSD、贝莱德的BUIDL、瑞波的RLUSD以及Paxos支持的USDG，都在没有完成联邦指导的情况下实现了增长。这些发行方在旨在监管它们的规则仍处于草案形式时，就占据了市场份额。
2027年截止日期前，稳定币发行方面临不确定性
国会在最初立法中设立了一个备用机制，以应对截止日期可能延误的情况。该法案将于2027年1月18日，或最终规则发布后120天（以较早者为准）生效。由于9月20日之后没有最终确定的规则能够将这一日期提前，因此1月18日现在被视为生效起点。草案提案概述了要求，但尚未对发行方产生法律效力。根据目前的草案，储备金必须以一对一的比例持有现金和短期国债。赎回需要在一个工作日内处理完毕，同时，根据货币监理署的措辞，还需设定五百万美元的资本底线。
个体发行方面临的风险因其当前结构和市场状况而异。Circle的USDC在最终资本和储备金要求方面面临的风险最大。Tether推出了符合美国监管要求的代币USAT，以期应对一年后仍未发布的规则。稳定币目前作为大多数加密市场活动的结算层。每一个去中心化交易所交易对和链上金库都在缺乏美国完善法律基础的基础设施上运行。市场在没有等待监管确定性到来之前，就增加了480亿美元的新供应量。
