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财政部正推动《GENIUS法案》从立法阶段进入操作规则制定，其中最重要的变化并非关于稳定币储备，而是当资金进出区块链轨道时，哪些人必须被识别。金融犯罪执法网络（FinCEN）和外国资产控制办公室（OFAC）已针对许可支付稳定币发行人（PPSI）提出了反洗钱、制裁及客户身份识别要求。该框架要求发行人识别直接客户、监控可疑活动、保存记录，并具备拦截、冻结或拒绝违规交易的技术能力。然而，这些规则并未完全消除整个稳定币市场的匿名性。《联邦公报》明确将拟议的客户身份识别计划限制在直接与一级市场发行人打交道的客户范围内。这一区分至关重要，因为监管机构估计约99%的稳定币活动发生在二级市场，用户可通过交易所、钱包及其他中介进行交易，而发行人未必知晓其身份。
拟议规则对发行人与中介机构的要求
4月提出的规则将正式把许可支付稳定币发行人视为《银行保密法》下的金融机构，并要求其具备有效的反洗钱/反恐融资及制裁合规计划。发行人需建立基于风险的合规体系、客户尽职调查、可疑活动报告机制，以及能够对违规交易（包括涉及第三方与发行人智能合约交互的部分交易）采取行动的控制措施。另一项独立的6月提案则聚焦客户身份识别。PPSI须制定书面程序以核实其直接客户，保存记录，并将客户身份与政府名单进行比对。最低信息要求包括客户姓名、地址、政府身份证件号码，或法律实体的注册信息。当交易所、支付公司作为发行人的直接铸造、赎回或托管客户时，这些机构将被纳入合规链条。然而，该规则并未要求发行人对随后在交易所或通过自托管钱包获得USDC、USDT或其他稳定币的每一位用户执行KYC（了解你的客户）要求。
可追溯性标准如何改变现有《银行保密法》义务
在《GENIUS法案》出台前，稳定币发行人并非游离于《银行保密法》之外。FinCEN指出，现有发行人通常被认定为货币转移商，即属于已受《银行保密法》约束的货币服务企业。变化在于，稳定发行人将拥有专属的监管类别，其要求专门针对代币的发行、赎回和转移方式量身定制。例如，拟议的可疑交易规则要求PPSI报告金额不低于5000美元、由发行人实施或通过发行人渠道进行的可疑交易（无论完成与否）。与此同时，FinCEN有意避免让所有涉及发行人智能合约的二级市场转移自动纳入发行人级别的报告范围。这构建了一种围绕受监管接入点、而非完全识别每个区块链钱包的可追溯性模型。
意见征询窗口与现实合规时间表
目前存在两项独立的规则制定程序，截止日期不同。4月提出的反洗钱/反恐融资及制裁提案的《联邦公报》意见征询期已过：“意见须于2026年6月9日前提交。”较新的客户身份识别提案仍在开放征询中。《联邦公报》指出：“意见须于2026年8月21日前提交。”该规则不会在意见征询结束后立即生效。FinCEN与银行业监管机构提议，在最终规则发布后给予12个月过渡期，使PPSI有足够时间建立并测试合规系统。相关成本可量化。FinCEN估计，广义的反洗钱/反恐融资提案将使每家PPSI每年平均承担约83660美元的记录保存与报告成本；而单独的客户身份识别提案则每年为每家发行人增加约33000美元的成本。
美国、英国、欧盟及香港正朝同一方向迈进
美国的规则顺应了全球范围内识别跨境加密转账背后实体的趋势。英国加密企业已遵循“旅行规则”，要求转账时附带识别信息，并强制企业收集和保留相关信息，即使与未实施等效规则的司法管辖区交易也不例外。欧盟同样要求加密资产服务提供商在相关转账中附上发起人和受益人信息，并明确将目标描述为“确保反洗钱/反恐融资的可追溯性”。香港的稳定币许可框架也要求持牌发行人遵守专门的反洗钱/反恐融资规定。随着稳定币支付基础设施走向机构化，这些规则的重要性日益凸显。据报道，Mastercard收购BVNK后获得了年化处理量超300亿美元的稳定币平台；同时，Mastercard与Visa均已加入Open USD倡议。Mastercard的300亿美元稳定币通道与Open USD的推进，表明合规正成为支付基础设施的组成部分，而非仅属于加密领域后台职能。
合规成本最终由谁承担？
发行人首先收到监管账单，但不太可能独自承担全部成本。直接与发行人进行铸造或赎回操作的交易所、做市商及支付中介机构，将需要提供可验证的身份信息，并可能面临来自稳定币交易对手的更严格尽职调查。这些成本随后可通过交易费、赎回费、价差或基础设施定价向下游传导。其规模使得这一影响不容忽视。调整后的数据显示，2026年上半年USDC约占调整后稳定币交易量的70%，而USDT约为25%。这些数据排除了交易所转账及部分自动化活动，因此衡量的是调整后的经济交易活动，而非区块链总交易量。与此同时，银行正展开另一场关于稳定币经济学的博弈。银行业贸易团体正推动国会阻止交易所及其关联公司提供类似收益的奖励，以规避《GENIUS法案》对发行人支付利息的禁令，并警告称“稳定币收益可能减少美国存款”及银行的贷款能力。因此，《GENIUS法案》不仅仅是为稳定币框架提供法律依据。其实施细则决定了合规分销的成本有多高，以及匿名性在何处仍能存续。财政部正在收紧受监管的进出通道，但至少在现阶段，它有意避免识别二级市场中的每一位参与者。
