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TLDR：
豁免条款旨在降低注册门槛
安全港规则聚焦投资合同属性
美国证券交易委员会（SEC）提议为每年最高500万美元和7500万美元的加密资产发行提供两项注册豁免。有条件的安全港规则允许代币在管理方努力结束后脱离投资合同属性。该提案将豁免加密资产发行及转售的州级证券注册。公众意见征集期将在《联邦公报》公布后持续60天。
美国证券交易委员会已提出“加密资产监管条例”，这是一套专为与加密资产相关的投资合同设计的新框架。该计划于2026年8月18日公布，引入了两项注册豁免及一项有条件的安全港规则。SEC主席保罗·阿特金斯表示，这些规则为加密创业者提供了更清晰的路径，使其能够在联邦证券法框架下筹集资本。该提案基于该机构2026年3月发布的解释性指南，现已进入为期60天的公众意见征集期。
豁免条款旨在降低注册门槛
“加密资产监管条例”为发行人提供了两条避免完全遵守《1933年证券法》注册要求的独立路径。第一项豁免仅适用一次，允许在四年窗口期内进行最高500万美元的发行。采用此路径的发行人仍须在销售发生前向投资者提供基于原则的叙事性披露。
第二项豁免覆盖更大规模的融资，允许在任何滚动12个月期间内进行最高7500万美元的发行。依赖此选项的公司需满足基本披露之外的额外要求。它们必须提供财务报表，并在发行开始后保持持续报告义务。
阿特金斯表示，该提案反映了SEC在国会致力于制定永久性加密立法期间，推动其规则手册现代化的更广泛努力。他补充说，该框架旨在为未来多年的加密资产市场创新引入国内。两项豁免共享一个共同目标：降低促使加密创业者转向非正式或离岸融资方式的障碍。
该提案还通过解决州级层面的摩擦来扩展联邦规则。根据任一豁免发行的证券，以及某些二级交易，将免于州级注册和资格审查要求。这一优先权可能简化跨多个司法管辖区运营的发行人的合规流程。
安全港规则聚焦投资合同属性
“加密资产监管条例”的核心特征是其有条件的安全港条款。在特定条件下，加密资产将不再被视为投资合同的一部分。这一转变意义重大，因为投资合同属于SEC定义的证券范畴。当发行人完成或永久终止其最初承诺的管理努力后，安全港规则即可适用。
阿特金斯解释说，该规则“还将允许在发行人完成或永久停止其根据投资合同所陈述或承诺将采取的所有关键管理努力后，提供一个安全港。”一旦这些义务终结，相关代币便可在无需持续证券分类的情况下进行交易。
这一方法直接回应了行业的普遍抱怨。许多加密项目认为，资产在集中开发工作结束后很长一段时间内仍被归类为证券。“加密资产监管条例”试图正式确定这种分类应何时失效。阿特金斯还将该规则制定置于更广泛的宪法目的框架内，指出国会构建证券法是为了在特定护栏内为创业者扩大机会。他称该提案是SEC推进其现代规则手册战略的关键要素。
公众反馈将在“加密资产监管条例”最终版本通过前塑造其内容。意见征集期自提案在《联邦公报》公布之日起持续60天。市场参与者、法律专家和加密发行者预计将在该期间内发表意见。
