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隐私币在监管投资市场中占据一席之地，即便直接获取其底层资产变得愈发困难
灰度（Grayscale）的Zcash ETF现已于纽交所高增长板（NYSE Arca）交易，而主流中心化交易所则减少了对门罗币（Monero）及其他隐私加密货币的支持。THORChain的最新升级展示了去中心化基础设施如何帮助弥合这一获取缺口。
摘要
灰度ZCSH基金通过纽交所高增长板为美国券商投资者提供Zcash的直接现货敞口。
在日益增长的监管压力下，币安（Binance）、欧易（OKX）和Kraken已减少对门罗币的支持。
THORChain v3.20版本为原生门罗币和Zcash（无需封装代币）的互换做好了协议准备。
THORChain随后推迟了隐私币的推出，贡献者优先确保网络稳定性。
欧盟反洗钱法规将从2027年7月起限制对匿名增强型代币的支持。
隐私进入华尔街，而交易所渠道却在收缩
加密货币领域的隐私正朝着两个方向同时发展。
一方面，它正步入金融主流。灰度Zcash ETF（代码ZCSH）于8月25日在纽交所高增长板开始交易。灰度将其描述为首个提供Zcash（ZEC）现货敞口的交易所交易产品。
该基金让美国投资者能够通过普通券商账户获得ZEC敞口，无需开设加密货币交易所账户、管理私钥或将该资产持有在个人钱包中。
另一方面，在多个市场中，直接购买、出售和转移隐私币已变得更加困难。随着监管机构应用更严格的反洗钱标准，中心化交易所已下架相关资产或限制其访问。
这种矛盾显而易见。华尔街如今可以将针对隐私资产的敞口包装在受监管的基金中，而加密货币市场的部分领域却越来越不愿或无力支持底层代币。
THORChain的v3.20升级在这一分水岭中具有重要意义。该版本为原生门罗币（XMR）和Zcash与比特币（BTC）、以太坊（ETH）及稳定币等资产的互换奠定了技术基础。
然而，THORChain在升级后表示，门罗币和Zcash的推出已被推迟，贡献者将优先确保网络稳定性。该协议支持的跨链交易界面可通过其原生互换平台访问，而XMR和ZEC的访问则取决于它们的最终激活。
门罗币下架事件凸显中心化访问的代价
门罗币提供了一个最清晰的例子，说明一种无需许可的加密货币如何在变得难以触及的同时仍能保持运行。
币安于2024年2月下架XMR，欧易也终止了对门罗币交易对的支持。Kraken随后停止了欧洲经济区客户的门罗币交易和充值，理由是监管政策变化。
这些决定并未关闭门罗币。该区块链继续处理交易，用户仍可在兼容钱包之间发送XMR。改变的是许多人用来进入或退出市场的服务渠道。
门罗币默认是隐私的。其设计隐藏了发送方、接收方和交易金额。支持者认为这些保护措施是数字世界中现金支付所具备隐私的等效物。
同样的设计也给负责客户检查、交易监控和反洗钱控制中心化交易所带来了问题。当交易细节在协议层面被隐藏时，交易所可能难以收集监管机构所期望的信息。
欧洲正在使这一冲突更加直接。欧盟的反洗钱法规针对允许交易匿名化或难以追踪的加密账户，包括通过“匿名增强型代币”实现的账户。
该法规计划于2027年7月生效。其条款将阻止加密资产服务提供商维护匿名账户或允许通过此类资产进行交易混淆的账户。
美国尚未出台全国性的隐私币交易禁令。然而，大型交易所的有限支持意味着美国用户可能面临比持有更广泛上市资产的用户更少的选项。灰度ZCSH提供了受监管的Zcash价格敞口，但持有ETF份额并不等同于持有ZEC或在其链上使用隐私功能。
THORChain瞄准隐私币与加密货币之间的缺失桥梁
一个区块链可以在协议层面保持无需许可，但在实际使用中变得困难。
某人仍可通过门罗币网络接收和发送XMR。但更大的问题出现在当此人想要将XMR转换为比特币、以太坊或稳定币，而无需使用同时支持交易双方的中心化服务时。
原生跨链流动性提供了另一条途径。THORChain的设计目的是在资产的原生区块链之间进行交换，而不是要求用户将封装代币移至另一个网络。
根据计划的隐私币集成，用户将能够在原生XMR或ZEC与支持的加密资产之间进行转换，而无需先将资金存入中心化交易所。他们无需创建交易所账户或为交易放弃托管权。
THORChain在v3.20之前就已测试过原生门罗币互换。该协议曾表示，XMR互换在测试中已实现端到端运行，随后将支持Zcash。
v3.20之后宣布的延迟表明，技术准备并不保证立即向公众开放。跨链系统必须管理独立的网络、流动性池和安全风险，而隐私资产还可能带来额外的运营和监管问题。
THORChain自身近期也有安全历史。该网络在因1070万美元金库漏洞导致停运一个月后，于6月恢复交易。贡献者在重新上线服务之前，增加了金库检查、密钥份额验证和恢复措施。
这段历史有助于解释为什么该协议将稳定性置于立即推出XMR和ZEC之上。原生互换可以减少对中心化中介的依赖，但用户仍面临智能合约、流动性、网络和实施风险。
Zcash暴露了市场的隐私矛盾
Zcash让受监管投资渠道与链上隐私之间的分裂变得更加明显。
与门罗币不同，Zcash允许用户选择透明交易或屏蔽交易。根据项目文档，透明地址会公开显示交易信息，而屏蔽地址则旨在保护财务细节。
灰度的ETF并未让投资者获得任何一种交易类型。ZCSH持有ZEC以追踪该资产的市场价值，而投资者通过证券交易所买卖基金份额。
因此，该产品将隐私代币的经济性带入了受监管的美国投资结构，却并未赋予股东其底层的隐私功能。灰度此前的文件也表明，该基金将使用透明托管而非屏蔽地址。
对投资者而言，这一区别至关重要。ZCSH提供价格敞口和券商便利性，而非私人支付或对Zcash网络的直接参与。
该ETF的推出仍然代表着传统金融对隐私资产态度的显著转变。灰度的转换遵循了今年5月开始的美国证券交易委员会（SEC）备案流程。此次上市使ZEC与其他可通过美国受监管交易所交易产品获得的加密资产并列。
与此同时，交易所下架事件表明监管接受度并非一致。监管机构和金融公司可能允许与隐私代币挂钩的透明投资工具，但对其交易功能的直接访问感到不安。
去中心化访问并未消除所有权衡
THORChain计划中的XMR和ZEC支持处于这两个市场之间。
版本3.20还恢复了Solana、Base和BNB的支持，并引入了协议自有流动性和稳定储备。然而，隐私币的集成更具揭示性，因为它们解决的是底层区块链外部产生的访问问题。
中心化交易所提供客户支持、法币支付渠道和账户保护，而去中心化协议可能无法提供这些。同时，它们仍需遵守其运营所在每个司法管辖区的法律。
去中心化系统移除了一些中介，但将更多责任放在用户身上。进行原生互换的人必须管理兼容钱包、验证地址，并理解交易可能不可逆。流动性和执行价格也可能与大型交易所不同。
即使协议本身不要求账户，监管问题仍将存在。用户仍需遵守其所在国家的法律、报告规则和税务要求。
这些限制均未改变核心问题。当一种加密货币的网络保持在线，但连接更广泛市场的主要渠道消失时，它只能部分可用。
隐私币如今正在检验“无需许可金融”的含义。如果受监管交易所决定无法支持某些资产，那么访问要么持续萎缩，要么去中心化基础设施将提供另一条路径。THORChain正在准备提供这条路径，尽管其门罗币和Zcash互换必须首先从技术基础工作转向稳定的公开部署。
