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核心要点
券商可以将符合条件的股份从保证金账户中借出。
全额支付股票的出借通常需要投资者同意。
股票出借可能会影响投票权和股息收益。
券商在何种情况下可未经同意出借您的股票？
想象一下，您花费1万美元购买了某公司的100股股票，并将它们存放在您的证券账户中。您并没有打算出售这些股票，但这些股票却可能成为另一项交易的一部分，帮助其他投资者做空该公司。
这通过“证券借贷”（Securities Lending）实现。这是一个价值数万亿美元的庞大市场，在此市场中，股票被暂时转移给借款人以换取费用。令人惊讶的是，某些经纪服务协议允许券商在不通知所有者每一笔具体交易的情况下出借股份。
然而，您的券商是否可以这样做，很大程度上取决于您所持有的账户类型。
现金账户与保证金账户之间的区别至关重要。
在现金账户中，投资者使用自有资金购买证券。对于全额支付的股份，除非客户同意加入证券借贷计划，否则券商通常无权将其借出。
保证金账户的运作方式则不同，因为投资者可以以其投资组合为抵押借款。根据美国证券交易委员会（SEC）的投资者指导，如果账户中存在未清偿的保证金贷款，券商可以在不提供单独通知或补偿的情况下，将符合条件的证券从该账户中借出。
这种授权通常建立在开户时签署的保证金协议之上，而不是每次借出股份时单独请求许可。
美国券商账户情况汇总
| 账户状况 | 券商能否出借股票？ |
|---|---|
| 现金账户，全额支付股份 | 通常需要出借同意 |
| 有未清偿贷款的保证金账户 | 根据协议，符合条件的抵押股份可能被借出 |
| 无借款的保证金账户 | 全额支付股份通常需要单独同意 |
| 自愿全额支付借贷计划 | 是，根据 agreed 计划条款执行 |
注：以上规则适用于美国券商账户。实际资格取决于账户协议、证券法规以及客户的借款安排。
需要注意的是，保证金账户并不意味着每只股票都可以无限制地被借出。美国的客户保护规则限制了券商对证券的使用，并区分了用于担保保证金债务的股份与全额支付的持仓。
谁借走了您的股票？谁获得了报酬？
股票借款人通常是代表对冲基金、做市商和其他投资者的经纪交易商。
借入股票的常见原因之一是卖空（Short Selling），即交易者卖出借来的股票，希望在未来以更低的价格回购。
考虑一个简化的例子：一位投资者持有价值10,000美元的100股股票，该股票的年化借贷费率为8%。如果整个头寸以相同费率持续处于借贷状态，这将产生800美元的年度总借贷费用。实际获得的金额取决于利率变化、贷款期限以及券商的收入分成比例。
在自愿全额支付借贷计划中，投资者可能会获得部分费用。当券商根据其协议借出符合条件的保证金抵押品时，账户持有人可能一无所获。
这种经济激励机制解释了为何区块链金融平台对证券借贷感兴趣，因为它们试图将借贷市场与代币化资产连接起来。
股息和投票权会发生什么变化？
证券借贷影响的不仅仅是股份的存放地点。
股票处于借贷状态的投资者通常会失去与该特定股份相关的投票权，直到证券归还为止。当公司举行重要的股东投票时，这一点尤为重要。
股息的处理也可能发生变化。出借人可能不会收到普通股息，而是收到替代付款（Substitute Payment），这可能适用不同的税务处理。
SEC指出，证券借贷涉及将证券暂时转移给借款人，通常伴有抵押品以及归还等值证券的义务。
此外，还存在交易对手风险和抵押品风险。虽然全额支付借贷安排可能提供抵押品保护，但处于借贷状态的证券不一定像普通券商持有的证券那样受到证券投资者保护公司（SIPC）的同等级别保护。
因此，投资者应仔细检查其账户协议，确定是否启用了股票借贷功能，并了解关于抵押品、收入分配和解约条件的具体安排。
归根结底，券商可能在无需发送个别通知的情况下被允许出借某些股份。但这并不意味着券商有权未经同意随意出借每位客户的所有股票。
