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Capital B 2026年上半年净亏损扩大，比特币减值主导财报表现
法国比特币国库管理公司 Capital B 公布的数据显示，其 2026 年上半年净亏损达 6950 万欧元（约合 7810 万美元），而去年同期净亏损仅为 190 万欧元。尽管公司营收实现温和增长，但加密货币持仓产生的巨额非现金减值损失成为影响当期业绩的主要因素。
这家在泛欧交易所巴黎成长版上市的公司于 10 月 15 日发布的财务披露文件指出，上述亏损中有 6750 万欧元源于基于 6 月 30 日估值计提的额外比特币减值准备。尽管面临会计层面的亏损，Capital B 仍继续扩充其战略储备，截至 9 月 30 日，其持有的比特币数量达到 3,538 枚，较 1 月份增长了 25.3%。
为何 Capital B 的净亏损大幅飙升？
高达 6750 万欧元的减值准备约占 Capital B 上半年净亏损的 97%。公司强调，该笔费用并未产生即时的现金流影响，这与因出售比特币而产生的已实现损失或支出有着本质区别。然而，从合并层面来看，公司的基础财务表现依然为负。
数据显示，集团调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）从去年同期的亏损 81.5 万欧元恶化至亏损 110 万欧元；运营亏损也从 170 万欧元扩大至 190 万欧元。截至 6 月 30 日，Capital B 资产负债表显示总资产为 3.171 亿欧元，高于 2025 年底的 2.972 亿欧元。与此同时，股东权益从 1.094 亿欧元降至 8680 万欧元，且报告的准备金大幅增加。
投资者的核心考量
此次减值并不等同于等额的现金流出，但它清晰地展示了比特币价格波动如何主导 Capital B 的报告收益及资产负债表呈现。投资者需关注这种会计调整对财务报表真实经营状况的影响。
资本 B 的核心业务是否具备足够的盈利能力？
得益于数据智能、人工智能和技术咨询子公司的贡献，公司营收同比增长 3.5%，从 565 万欧元增至 585 万欧元。这些成熟业务板块产生了约 64 万欧元的调整后运营 EBITDA，较去年同期的 58 万欧元增长了 9.8%。
然而，这一积极贡献不足以抵消管理比特币国库策略所产生的相关费用。公司确认了约 220 万欧元的控股公司及国库相关成本，包括咨询费、人员费用和金融中介费用等。这对股东而言是一个重要的区分点：Capital B 保留了创收的技术运营业务，但其整体盈利能力的日益增长依赖于比特币积累和融资活动的经济效益，而非仅仅取决于咨询子公司的表现。
比特币的积累速度是否超过了股东稀释效应？
Capital B 的战略持仓从 1 月的 2,823 枚比特币增加至 6 月底的 3,139 枚，并在 9 月 30 日达到 3,538 枚，该水平在 10 月 15 日保持不变。公司披露的总收购成本为 3.106 亿欧元，相当于每枚比特币的平均购买价格为 87,805 欧元。截至 9 月底，该公司定义的“年度 BTC 收益率”为 2.2%。
这一指标衡量的是比特币持有量相对于完全稀释在外股份的百分比增长，而非从比特币中获得的收入或向股东提供的回报。这一区别至关重要，因为 Capital B 严重依赖发行与股权挂钩的工具来资助购买。此前，FinanceFeeds 曾报道过涉及 Adam Back 和 TOBAM 的 1520 万欧元私募配售，这笔资金帮助推动了额外的比特币积累。尽管比特币总储备扩大了 25.3%，但仅 2.2% 的 BTC 收益率表明，潜在股权所有权主张的增加吸收了大量额外购买的收益。
投资者的核心考量
不断增长的比特币储备并不会自动转化为现有股东的按比例收益。相比单纯的总持仓量，“完全稀释后每股比特币持有量”、“融资条款”以及“股票相对于国库资产的估值”是更具参考价值的指标。
Capital B 能否维持其比特币国库扩张计划？
Capital B 在 2026 年上半年宣布筹集了约 2750 万欧元资金，随后在 7 月 1 日至 10 月 15 日期间又筹集了 3170 万欧元。累计宣布的融资总额约为 5920 万欧元。截至 9 月 30 日，公司拥有可用现金 460 万欧元，另有 61 枚比特币专门用于运营需求。这些资源合计价值约 910 万欧元。
管理层表示，其现金预测足以支持 6 月报告日期之后 12 个月内的流动性需求，尽管这些预测部分取决于对比特币持仓和未来运营的假设。进一步融资仍是其战略的核心。此前，股东已批准涵盖高达 1050 亿欧元潜在资本增加和信贷工具的授权。这些授权提供了融资灵活性，但并不代表已经落实的资金。此外，公司还探索了受 Strategy 融资模式启发的比特币支持信贷产品，这可能使其融资渠道超越传统的股权发行。
对于投资者而言，核心问题在于 Capital B 能否在不造成过度稀释或高昂融资成本的情况下，继续增加每股比特币的敞口。比特币价格的持续复苏可以改善其资产负债表状况并增强资本获取能力，而进一步的疲软则可能给估值带来压力，使额外筹资变得不那么具吸引力。
投资者的核心考量
评估 Capital B 未来的信息披露应基于三个关键指标：完全稀释后每股比特币持有量、可用流动性以及筹集额外资本的成本。这三者共同决定了国库扩张是否为现有股东创造了可持续的价值。
