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CoinMarketCap数据显示，Celestia（TIA）和Injective（INJ）的价格从周四美国东部时间上午10:45的低点，分别上涨了约23%和21%，直至周五凌晨。根据CoinGlass的数据，TIA期货的未平仓合约在24小时内增长了55%，INJ增长了38%，这一增速快于代币本身的价格涨幅。
截至美国东部时间上午11:20的四小时内，INJ的未平仓合约下降了6.5%。Bitfinex指出，山寨币在未平仓合约中的占比高于比特币。
反弹始于何处？与比特币同步触底
Celestia（TIA）自周四以来上涨约23%，Injective（INJ）上涨约21%。CoinMarketCap数据显示，这两枚代币均在周四美国东部时间上午10:45触及24小时低点，仅比比特币晚了五分钟。当时正值美国公布第二份通胀数据报告的早晨，此前消费者物价指数已超出市场预期。
山寨币承担了大部分强制平仓压力。Bitfinex在周四的一份报告中写道，周三和周四共有10.2亿美元的头寸被清算，其中79%为山寨币。
Injective在周四美国东部时间中午12:11表示，其首席执行官已于前一天在华盛顿会见白宫、美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的官员。随后，INJ价格在下午和晚间持续攀升。
Celestia的涨幅主要集中在夜间，即美国东部时间午夜至凌晨时段。该项目在美国东部时间周五上午7:20宣布推出“Eden”，这是一个用于人工智能代理之间支付的网络测试版，此时大部分涨幅已经形成。
谁为涨幅买单？新开的期货赌注
期货合约允许交易者借入资金对代币价格进行押注。未平仓合约统计的是尚未结清的合约数量，因此当新头寸建立时它会上升，当交易者退出时会下降。CoinGlass的数据显示，每枚代币的期货交易活跃度约为现货交易的10倍。空头被迫买入的量很小，每枚代币均低于200万美元。
CoinDesk的市场部门周五发现，较大市值代币的反弹表现不同，比特币（BTC）、以太坊（ETH）和Solana（SOL）的未平仓合约增幅低于其价格增幅。“这些走势看起来是由交易者平仓空头头寸驱动的，而非新的多头头寸，”该部门写道。
杠杆信号意味着什么？Glassnode眼中的“泡沫迹象”
Glassnode基于比特币数据的研究发现，长期多头押注的激增往往出现在市场顶部之前。这种担忧在山寨币中更为明显。Bitfinex表示，9月下旬，加密货币市场中未平仓合约的山寨币份额已超过比特币，达到41.4%，而比特币为37%。
Kaikos周四表示，比特币自身的期货市场杠杆率低于去年10月崩盘前水平。其每美元市场深度的杠杆率比当时低了20%。
类似杠杆峰值之后发生了什么？山寨币大幅回调
Bitfinex数据显示，2024年12月，类似的未平仓合约交叉现象之后，山寨币在90天内下跌了44.3%。Bitfinex认为，判断山寨币反弹是否持久的第一个指标是：山寨币在未平仓合约中的份额重新回落至比特币之下。该公司还希望看到美国现货以太坊基金出现稳定的资金流入。
CoinGlass数据显示，Injective的期货押注已经开始收缩，截至美国东部时间上午11:20的四小时内下降了6.5%。
Bitfinex分析师写道：“历史上看，当投机性杠杆集中在流动性较薄的山寨币池中，而非比特币时，市场极易发生连锁清算和交叉抵押保证金追缴。”
