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美国证券交易委员会批准纳斯达克证券代币化交易试行框架
美国证券交易委员会于2026年3月18日正式批准纳斯达克交易所提出的规则修订案，允许证券以代币化形式进行交易。此项决定为美国存管信托公司主导的代币化试点项目扫清了道路，标志着美国主流交易所在将区块链资产表征纳入监管市场基础设施方面迈出了实质性步伐。
本次批准的规则修订案编号为SR-NASDAQ-2025-072。需要明确的是，此举并非意味着代币化股票交易将立即全面铺开。该批准实质上是授权纳斯达克在存管信托公司代币化试点项目存续期间，建立一个仅限于合格参与机构及特定证券范围的交易框架。
核心要点
本次批准具有三个关键特征：首先，该框架与存管信托公司试点项目绑定，并非面向公众的全面启动。其次，初期合格证券范围限定于罗素1000指数成分股以及追踪标普500、纳斯达克100等主要指数的交易所交易基金。最后，代币化股份与传统股份将在同一订单簿中进行交易，享有相同的执行优先级并维持T+1结算周期。
纳斯达克代币化试点的获批细节
纳斯达克于2025年9月8日首次提交该提案，证券交易委员会经过多轮评估程序，最终在交易所提交第二次修订案后予以批准。获批框架允许证券的代币化版本与传统版本在纳斯达克平台并行交易，两者共享订单簿且执行优先级相同。这一设计确保了代币化资产被纳入现有市场结构，而非建立平行体系。
结算周期仍维持与传统股权交易一致的T+1模式，未引入即时或当日结算机制。试点项目仅限存管信托公司合格参与者接入，初期证券范围以服务启动时的罗素1000指数成分股及特定主要指数基金为主，后续可能逐步扩容。
代币化交易机制的运作模式
在此框架下，代币化意味着将现有证券以区块链数字凭证形式呈现，同时保持与传统交易清算系统的完全整合。例如罗素1000成分公司的代币化股份将享有与其传统股份相同的经济权利，并在同一纳斯达克订单簿中交易。
该项目的实施完全依托于存管信托公司的代币化试点，后者依据证券交易委员会工作人员于2025年12月11日出具的无异议函开展操作。若无该函提供的三年期监管豁免，或存管信托公司未能建成必要的交易后基础设施，纳斯达克的代币化框架将无法运行。
证券交易委员会委员海斯特·皮尔斯指出，该项目是在现有监管边界内推动市场链上化的渐进式探索。纳斯达克代表马特·萨瓦雷斯进一步阐明：“我们的目标并非颠覆现有体系，而是在经过验证的交易基础设施之上叠加代币化功能。”
监管决定对金融市场的影响
此次批准的意义在于将代币化证券交易纳入美国主要证券交易所的监管范畴。与此前主要通过豁免条款、另类交易系统或离岸平台开展的代币化尝试不同，纳斯达克框架完全遵循证券交易委员会的标准自律组织规则制定流程。
对机构参与者而言，这意味着代币化交易能够与现有合规监控及结算体系共存。已接入存管信托公司与纳斯达克系统的机构无需重建全新架构即可参与，这相比需要独立准入和托管安排的区块链交易所显著降低了参与门槛。
在更广泛的监管调整背景下，证券交易委员会对纳斯达克代币化试点项目的批准，即便是在有限范围内，也可能激励其他交易所与清算机构推进类似提案。对于正在探索区块链结算托管业务的传统金融机构而言，此次获批提供了具体的监管先例。
试点的局限性与未来展望
值得关注的是，试点本身存在多重约束：证券范围限于部分大盘股及主要指数基金；参与机构须具备存管信托公司资格；无异议函设定的三年期窗口意味着项目具有明确时限。整个架构的成功运行完全取决于存管信托公司交易后代币化基础设施的部署进度。
这些约束条件表明，代币化证券交易在美国市场的规模化推广尚未有定论。当前建立的是一个受监管、可观测的测试案例。若试点运行平稳，监管机构与市场参与者将获得评估大规模推广可行性的数据基础；若出现问题，其有限范围也能有效控制影响边界。
接下来的关键里程碑包括存管信托公司基础设施的上线时间表，以及新框架下的首笔交易执行。在这些节点实现之前，此次批准相当于为尚未完工的道路亮起了通行的绿灯。
