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长期持有行为依然强劲
与以往的熊市周期不同，持有超过六个月的比特币UTXO（未花费交易输出）数量保持稳定。长期持有者维持仓位，减少了传统上由抛售导致的价格回调。现货比特币ETF增加了机构的资金积累，在市场下跌时起到了稳定作用。即将推出的银行发行的ETF可能会进一步改变比特币的市场结构和供应动态。
2025-2026年比特币UTXO持有时长数据显示出与以往周期不同的趋势。与2018年和2021年熊市相比，持有超过六个月的UTXO份额并未下降。相反，长期持有量稳定甚至略有增加，这表明无意出售的资金正在进入市场。这一模式揭示了比特币市场行为的结构性转变。
长期持有行为依然强劲
目前的链上数据显示，长期持有者并未在价格回调时卖出。历史上，长期的下跌行情会引发持有超过六个月的UTXO出现显著减持。
然而，当前周期却反映出长期持有的稳定性。这表明，传统上由供应驱动的价格修正并未像以前那样发生。
正如Cryptoquant分析师ScenarioX所指出的，“经典的派发机制已不再以过去的方式运作。”文章强调，尽管市场有所下跌，长期持有者维持甚至增加了其在比特币供应量中的份额。这种持续性表明当前市场环境与历史上的熊市有所不同。
长期持有的持续存在可能会减弱下行价格压力的幅度。由于被迫抛售减少，价格回调得以被消化，而非放大。这种行为与之前的周期形成鲜明对比，那时UTXO群体减少往往意味着抛售。
数据表明比特币所有权结构发生了变化。散户驱动的抛售不再是价格走势的主要决定因素。相反，稳定的长期持有提供了一个缓冲，即使在温和的回调期间也能为市场提供支撑。
机构参与塑造市场动态
2024年1月现货比特币ETF的获批，引入了一类具有长期视角的新持有者。ETF发行方将购入的BTC存放在冷钱包中托管，使这些持仓与对价格敏感的市场活动相分离。他们的卖出触发机制与散户投资者不同，降低了在短期下跌中快速抛售的可能性。
ScenarioX强调，“ETF资金每月持续流入”，价格下跌正被新创造的需求所吸收。因此，机构的资金积累成为市场的稳定因素。冷存储中的持仓在很大程度上不受每日价格波动的影响。
即将到来的机构动态可能会进一步加强这种效应。有报告指出，摩根士丹利计划推出一款银行发行的比特币ETF，其规模将达到贝莱德IBIT的三倍。此类产品可能为市场引入更稳定的资本。
尽管宏观冲击或大规模的ETF赎回仍是潜在风险，但当前趋势表明市场正在转型。比特币并未遵循传统的熊市模式。相反，长期UTXO的稳定性以及持续不断的机构资金流入，都预示着这是一个结构不同的市场周期。
