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去中心化金融投资吸引力减弱
最新数据显示，上月链上收益率已低于国债水平，去中心化金融的投资吸引力呈现减弱趋势。
收益率表现不及传统资产
根据25日发布的Glassnode报告，2026年2月链上策展者收益率已低于美国国债及以太坊质押收益率，显示其投资吸引力有所下降。链上策展者是指在去中心化金融领域运作资产并获取收益的一种“链上资产管理策略”。
以美元计价的策展者收益率为0.27%，低于美国国债0.31%的收益率；基于以太坊的策展者收益率亦仅为0.19%，低于以太坊质押0.22%的收益水平。
市场杠杆收缩导致收益差距扩大
相较于传统金融及基础链上收益，此类策略的收益差距不断扩大，这主要归因于加密货币市场整体杠杆规模的缩减。借款需求下降与结构化产品机会减少同时出现，促使策展者调整策略，从追求收益最大化转向资产重新配置与风险管理。
总锁仓价值保持稳定
尽管面临收益压力，链上总锁仓价值仍表现出相对稳定的态势。截至2月，该指标维持在约4800亿美元水平，表明即使在市场整体收缩的背景下，机构投资者对链上资产结构仍保持信心。
收益环境显著恶化
收益环境已明显转弱。以美元策展者为基准的三个月年化收益率降至4.40%，以太坊策展者则降至1.90%，整体收益率下行趋势得到确认。这被视为市场资金效率下降的体现。
资金向大型机构集中
市场资金正呈现向大型运营方集中的态势。大部分资产流向管理规模超过1亿美元的策展者，市场结构集中度不断提高。这意味着追求稳定收益的机构资金正转向规模更大的策略。
以太坊策略表现持续落后
特别值得注意的是，基于以太坊的策展者策略相较于直接质押持续表现不佳。其三个月年化收益率为1.90%，低于质押收益率2.81%，显示直接质押相比托管型策略仍更具优势。
大规模策略稳定性凸显
当前环境进一步强化了“规模越大、越有利于获取稳定收益”的结构。大型策展者可通过多样化借贷及信用流动降低收益波动，因而持续吸引机构投资者的青睐。
市场进入低收益稳定阶段
综上所述，当前链上市场已进入“低收益稳定阶段”：收益率虽有所下降，但资产规模保持稳定，机构资金正朝着更稳定、规模更大的策略方向重新布局。
