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比特币在投资组合中的角色转变：从“是否持有”到“为何不持有”
富达数字资产将围绕比特币的机构投资讨论焦点，从“是否持有”转向了“不持有的理由”。报告指出，在传统60/40投资组合的前提受到动摇之际，将比特币配置比例设为0%的选择，如今需要主动提供充分依据。
在3月25日发布的报告中，克里斯·库珀强调：“现在的问题不再是比特币是否值得考虑，而是当前比特币的配置比例是多少以及其背后的理由。”这意味着零敞口虽然可行，但必须基于经过充分审视的逻辑。
历史表现与资产特性
报告首先强调了比特币的历史表现。分析显示，在过去15年中有11年，比特币的年回报率在所有主要资产类别中位居首位，并且在多种时间框架下，其风险调整后收益也最为突出。尽管波动性依然最大，但夏普比率和索提诺比率相较于主要资产类别仍具竞争力，尤其债券在名义和实际收益方面均表现疲软。
富达将讨论从哲学层面转向“投资组合构建”。其提出了比特币的三大核心依据：2100万枚的发行上限、与其他主要资产的低相关性、以及对货币扩张的敏感性。报告还指出，过去15年间全球M2增长约能解释比特币价格变动的87%，但同时划清界限，表明相关性并不等同于因果关系。
与黄金的关系及配置效果
报告也论及比特币与黄金的关系。两者虽都具有对冲通胀的特性，但并非完全替代关系，比特币更接近于一种“互补资产”。
核心在于资产配置效果。回溯历史数据，在由美国股票和债券组成的传统60/40投资组合中加入比特币，其年化回报和累计回报均得到改善。虽然波动性有所上升，但风险调整后表现反而更优，尤其在1%至3%的配置比例区间改善幅度显著。
分析认为，即使是保守投资者担忧的最大回撤，其增幅也小于预期。这得益于比特币的低相关性以及年度再平衡机制，抑制了其配置比例的过度扩大。
配置比例探讨与传统策略挑战
在更为积极的模拟情景中，比特币占比9.4%、债券占比0%的投资组合实现了最高的夏普比率。基于凯利公式的计算甚至显示配置比例最高可达65%，但富达澄清这并非投资建议，并指出在保守假设下，适宜比例会降至10%左右。
报告分析认为，过去数十年的利率下降、股票估值扩张和政策支持共同支撑了60/40策略的成功。然而，考虑到债券市场的损失风险和股票的高估值争议，这种“顺风”环境能否持续已不确定。
最终，富达传达的信息简洁明了：比特币并非替代所有资产的解决方案，但在传统资产作用可能减弱的背景下，即便是小比例的配置，也可能带来具有意义的结果。
