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核心要点
以太坊每周活跃持币地址数维持在364万的历史高位。价格跌破2080美元，RSI为28.22，处于深度超卖区域。2月份有15万ETH流出交易所，但价格下跌。鲸鱼交易在3月24日激增1500%，随后在3月26日回落至239笔。价值21亿美元的ETH期权将于明日到期，最大痛点价位为2100美元，高于当前市价。
价格走势分析
过去八小时的价格走势图揭示了明确的故事。ETH从3月19日的2280美元下跌，在3月22日骤降至2040美元，随后于3月23日在图表窗口内可见的最高成交量推动下反弹至2200美元。但此次反弹未能持续。自3月24日起，价格持续震荡走低，并于今日在成交量再次飙升中跌破2080美元。
RSI指标位于28.22，远低于其平滑均线32.45，处于深度超卖区域。50小时移动均线位于2145.90美元，比现价高出65美元以上，且仍呈下行趋势。3月23日的事件并非复苏的起点，而是一次孤立事件。
与价格脱钩的网络
当价格下跌时，根据Growthpie分享的数据，以太坊主网的每周活跃地址数保持在364万的历史高位，同比增长97%，过去四周增长13%。Polygon PoS以284万位列其后，Base网络为199万，Arbitrum为78.5万。
当前积极使用ETH的人数比其历史上任何时候都要多。这并非叙事，而是网络使用率指标。问题在于，为何持续创纪录的使用量未能转化为价格升值。
资金流出为何失效
CryptoQuant关于以太坊在币安上的交易所净流量数据揭示了答案。2月初，大约15万ETH在单一时期内流出交易所，这是图表窗口内最大规模的流出事件之一。如此规模的交易所流出通常是看涨信号，供应减少应能缓解抛压，价格理应做出反应。
但事实并非如此。同期价格反而大幅下跌。ETH正从交易所撤出，减少了市场流通量，但没有新资金入场吸收剩余的供应。市场处于持有状态，而非积累状态。市场结构清晰：投资者态度谨慎，偏好现金，根本没有资金来推动可持续的上涨。除非ETH能以强劲成交量突破2500美元，否则反弹很可能只是暂时性的。整体方向仍将是横盘整理并偏向下行。
鲸鱼：一动即止
加密货币分析师Ali Martinez援引Santiment数据指出，以太坊网络上的鲸鱼交易笔数从3月21日的123笔激增至3月24日的2055笔，三天内增长1500%。到3月26日，该数据已回落至239笔。
这次激增恰好与图表上3月23日的价格反弹时间点吻合。大资金移动，价格随之反应，随后活动便消失了。鲸鱼的异动并非新一轮积累阶段的开始，而是一次转瞬即逝的孤立事件。
仍在构建的机构层
情况在此处变得更为复杂。尽管鲸鱼退却、现货需求依然缺席，机构产品却在向相反方向迈进。
根据GlobeNewswire报道的其首份年度SEC 10-K文件，Hashdex纳斯达克CME加密货币指数ETF已将其资产扩大至七种，在原有持有的比特币、以太坊、XRP、Solana和Stellar之外，新增了Cardano和Chainlink。以太坊仍是其核心持仓。
由贝莱德旗下Staked Ethereum产品支持的ETF扩张是一个信号。在以太坊上构建的代币化股权市场则是另一个信号。
Token Terminal数据显示，以太坊承载着所有区块链中最大的代币化股权市场。Coinbase的代币化股票COIN以3100万美元领先，SPY为3060万美元，IVV为2150万美元。尽管价格疲软，以太坊上的代币化股票市场仍在增长。
网络正以前所未有的水平被使用。机构产品正在扩大其敞口。只是资本尚未通过现货价格需求来体现这两点。然而，所有这些机构活动都不会改变明天早晨将发生的事情。
明日到期的期权
Coinglass上的ETH最大痛点图表显示，最大的期权到期集群落在3月27日，即明天。该到期日的名义价值约为21亿美元，是图表窗口中最高的柱状图。最大痛点价位在2100美元以上，高于ETH当前交易价格。
随着价格在到期前处于最大痛点之下，做市商的对冲操作会在短期内施加机械性的卖压，这与任何方向性观点无关。周五将为本已苦苦寻觅买家的市场再添一层压力。
有持有者，无买家
以太坊正处于一种特定且不寻常的状态：网络使用率保持历史高位，机构产品在扩张，代币化资产在增长，而价格却处于超卖状态，低于移动均线，并持续走低。
交易所流量数据为这一切提供了最真实的解释：抛压已经减轻，需求尚未填补缺口。持有者仍在，买家却未至。
网络活动与价格之间的背离真实存在，且并未自行化解。数据表明，2500美元的水平才是趋势真正可能发生转变的关键点位。在此之下的所有价位，包括ETH当前交易的位置，都代表着一个等待行动理由的市场，而非一个已找到理由的市场。
