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Lido调整收益结构以应对2025年营收下滑
为应对2025年营收下滑，Lido正着手调整其收益结构。在此背景下，旨在将治理代币LDO价值与业绩挂钩的“代币回购”方案已进入实质审查阶段。
根据Lido基金会发布的执行报告，其2025年总营收为4050万美元，较上年的5240万美元下降23%。核心收益来源——质押服务费也从4850万美元减少至3740万美元。
分析认为，这一变化同时受到以太坊网络扩展导致执行层奖励减少，以及协议设计上共识层奖励自然下降的双重影响。整体质押奖励也从约10.3亿美元下降至8.467亿美元，降幅达18%。
其市场份额也出现收缩。Lido质押ETH的市场份额从2024年的28%以上，降至2025年12月的约24%。总锁仓价值由963万ETH减少至881万ETH，下降约8.5%。
报告指出，资金流向交易所质押服务、面向机构的低风险产品，以及通过自身代币补贴收益的“流动性再质押”平台，是造成此现象的主要原因。
为缩小盈利能力与代币价值之间的差距，Lido DAO正在研究引入自动化的LDO回购机制，目标是在2026年第二季度推出该功能。
此计划将在“网络经济支持代币经济学”框架下推进。具体方式为利用协议收入在市场上购买LDO，随后将其注入LDO/wstETH流动性池。
目前，基于治理的代币互换手动模块开发已完成，将在技术验证后决定是否全面启动。不过，实际回购附有条件，仅会在“盈余资金”得到保障时才会执行。
市场方面，LDO价格持续疲软。截至3月27日，LDO交易价格约为0.27美元，过去七日内下跌7.3%，接近本月早些时候创下的历史低点。
为捍卫盈利能力，Lido也正在推动业务多元化。去年推出的高收益质押平台“Lido Earn”目前已获得超过7.7万ETH的TVL。
此外，通过与WisdomTree合作推出欧洲首个stETH基准ETP，并与BitGo、Hex Trust、Komainu等机构托管服务商深化合作，Lido正加强对机构市场的布局。
然而短期内，质押收益减少和市场份额下滑的结构性挑战依然存在。分析指出，回购计划能否真正带动代币价值恢复，将取决于未来以太坊质押环境的演变以及其自身盈利能力的改善情况。
常见问题解答
Lido的收益下滑为何重要？
质押奖励减少和市场份额下降不仅是业绩问题，更意味着以太坊质押市场结构的变化与竞争加剧。这是可能影响Lido长期增长潜力的关键指标。
LDO回购是否真能帮助价格上涨？
回购虽能增加市场对代币的需求，但前提是协议需持续产生盈余收益。因此，与其视为短期价格反弹工具，将其看作中长期信心恢复的信号更为现实。
应如何看待Lido的未来前景？
尽管机构市场拓展与新服务是积极因素，但在质押收益结构本身趋弱的背景下，当前需要的是恢复根本竞争力。以太坊奖励结构与市场资金流向将成为重要变量。
