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核心要点
伯恩斯坦以“跑赢大盘”评级和67美元的目标价首次覆盖Figure Technology，意味着较当前约32美元的水平存在近100%的上行空间。公司三月贷款发放量达12亿美元，实现33%的环比增长，并首次突破单月10亿美元大关。第一季度总发放量达29亿美元，同比增长超100%，年化规模约达120亿美元。
尽管运营指标强劲，公司股价年内跌幅仍超过20%。伯恩斯坦的估值框架采用约25倍2027年预估EBITDA，这高于数字资产板块的典型倍数水平。
贷款业务增长超预期
公司的投资逻辑核心在于持续超预期的加速贷款生产。三月成为突破性月份，单月贷款发放量达12亿美元，环比增长33%，首次突破单月10亿美元门槛。整个第一季度发放量达29亿美元，较去年同期增长逾一倍。值得注意的是，第一季度通常是房屋净值信贷额度的季节性需求淡季，该业绩表现意味着年化运营率已接近120亿美元。
区块链技术构建竞争优势
公司主要提供房屋净值信贷额度，使业主能够以低于无担保贷款产品的利率获取资产净值。贷款通过Provenance区块链网络处理，据称相比传统贷款运营每笔贷款可降低成本117个基点。区块链基础设施是投资论点的核心组成部分，公司不仅是传统贷款机构，还运营代币化信贷市场，并推出专属稳定币YLDS，构建其不断扩展的金融生态系统。
估值方法采用约25倍2027年预估EBITDA，该倍数高于大多数数字资产领域参与者。分析师将此归因于公司结合代币化基础设施与成熟贷款业务的混合商业模式。业务扩张主要由消费者借贷需求增长及战略合作伙伴网络扩大所驱动。
股价表现与运营业绩脱节
运营执行与市场估值间反差显著。受数字资产相关股票广泛波动影响，公司股价年内下跌超20%。自去年九月以近8亿美元初始估值登陆纳斯达克以来，股价始终未能获得上行动力。第四季度业绩显示营收与盈利均有增长，但盈利指标未达分析师预期，这持续影响着投资者情绪。
风险因素方面，房屋净值信贷额度发放量对抵押贷款再融资活动较为敏感，使业务易受利率波动影响。此外，作为公司关键增长渠道的私募信贷领域近期已出现承压迹象。第一季度29亿美元的发放量创下公司迄今最高季度业绩记录。
