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传统金融对加密期权的误解
传统金融对加密期权有一套简单的叙事：散户涌入、买入看涨期权、追逐杠杆，最终爆仓。这是一个简洁的故事。但在STS Digital首席执行官马克西姆·塞勒看来，这种观点并不正确。
在与市场圆桌会议交流时，塞勒反驳了“加密期权是单向杠杆工具”的观点。他指出，实际的资金流向恰恰相反。
“真实需求并非大量购买期权，”塞勒解释道，“更多情况下，市场存在通过出售期权获取收益的强劲需求。”
新兴资产中的成熟策略
这种策略本质上是传统的备兑看涨期权操作。投资者持有加密资产，同时出售对应的看涨期权，从而获得权利金作为美元收益。这与股票投资者运行数十年的收益策略如出一辙，只是被移植到了数字资产领域。
差异主要体现在收益水平上。由于加密资产的结构性波动率远高于大型股票，数字资产的期权权利金显著高于传统备兑看涨策略所能产生的收益。
“这类收益率远高于传统金融中的看涨期权覆盖策略。”塞勒强调。
这是散户投资者往往难以察觉的交易模式。加密社交平台上最喧哗的角落充斥着十倍杠杆的永续合约讨论，而更安静、更庞大的资金流则是持有者月复一月地赚取权利金。
收益与风险的平衡
塞勒特别指出对散户至关重要的另一细节：最丰厚的收益并非来自比特币或以太坊，而是存在于波动性更高的替代币种。因为更高的波动性意味着更高的权利金。
这正是专业持有者不仅为比特币、以太坊或索拉纳等主流币种出售看涨期权，更积极在替代币上操作的原因。其代价显而易见：更丰厚的收益背后，是当标的资产价格翻倍或腰斩时所面临的更大尾部风险。
传统金融的避险需求
在交易的另一端，塞勒表示传统配置者进入加密领域的需求与散户杠杆刻板印象截然不同。他们追求的是经过风险调整的敞口。
其首选工具是本金保护票据——通过组合买入看涨期权与卖出看跌价差，在规避完全下跌风险的同时获取上行收益。这种产品设计在过去半年的市场暴跌中显示出独特价值，当时未对冲的多头头寸已被市场吞噬。
塞勒直言：“投资者希望获得比特币、以太坊或索拉纳的上行收益，同时避免市场如过去半年那样腰斩时的全面下跌风险。”
启示与工具价值
对于持有闲置比特币或以太坊的散户而言，机构早已践行的启示同样适用：期权不仅是投机工具，更是收益获取与风险对冲的手段。而加密市场提供的权利金，依然超越其他任何领域。
