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代币化美债规模突破140亿美元，能否打开零售市场？
截至2026年4月，代币化美国国债规模已达到创纪录的140亿美元，较2023年初激增37倍。这使美债成为整个290亿美元真实世界资产（RWA）领域中稳健的避险选择，但普通投资者是否会真正参与其中？
数据显示，本轮增长主要由机构级收益产品上链推动。Circle发行的USYC以29亿美元资产规模领先，主要面向非美国投资者。由Securitize管理的BlackRock BUIDL资产已突破25亿美元，Centrifuge的JTRSY则以15亿美元位列第三。
Franklin Templeton的IBENJI以10亿美元资产紧随其后。Ondo Finance的USDY以9.722亿美元位居第五。前20名发行方管理资产总计约135亿美元。
尽管代币化美债市场正朝万亿美元规模迈进，但目前尚未出现绝对主导者。机构投资者相比，个人投资者仍面临较高门槛，零售参与主要通过间接渠道实现，而非主动交易。
机构通过嵌套稳定币触达零售市场
个人投资者正通过新型稳定币间接持有国债资产。例如Ethena的USDtb等产品由BlackRock BUIDL等机构基金支持，使机构得以触及零售资金。
Ether.fi等链上数字银行及Robinhood等应用简化了操作流程，让用户能在储蓄或支付界面直接获取国债收益（当前约3.4%-5%）。Ethena的sUSDe目标年化收益率为8%-12%，更具风险偏好的用户则通过Boros等平台利用资金费率波动寻求20%以上回报。
现有零售用户主要将代币化国债用作Hyperliquid等平台的保证金抵押。DeFi抵押机制使其在持有风险资产的同时，能够以底层抵押品5%的稳定收益抵消资金成本。
Securitize首席执行官指出，代币化国债已形成相当规模，通过提升资本效率创造了实际价值。但零售投资者仍面临显著准入障碍——如BlackRock BUIDL等高端基金要求至少500万美元起投，将普通投资者拒之门外。因此对于纯粹追求高收益的用户而言，代币化国债仍缺乏足够吸引力。
一季度波动后呈现审慎企稳态势
经历波动性较强的一季度后，美国国债呈现“企稳但审慎”的走势。随着市场对美伊停火协议无限期延长及近期20年期国债拍卖强劲需求作出反应，4月收益率总体趋稳。
国债收益率曲线较年初小幅上移。2年期收益率稳定在3.72%，低于2026年第一季度3.79%的高点；10年期收益率在4.25%-4.32%区间波动，较2025年末的4%有所上升；30年期国债交易于4.88%-4.92%。
随着收益率稳定，主要国债ETF在4月也呈现积极走势。iShares 7-10年期国债ETF上涨0.60%至95.61美元，过去12个月总回报约3.91%。iShares 20+年期国债ETF在拍卖后保持稳定，定价较拍卖前水平低0.9个基点，反映出机构对长期债务的强烈需求。
在全球24小时不间断交易市场中，代币化国债作为抵押品的需求持续旺盛，显示其应用场景正在不断拓宽。
