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比特币韩国溢价攀升至两月高位 持有者获利了结加剧
5月7日，比特币在韩国交易所的溢价率攀升至1.98%，创下自2月下旬以来的最高水平。与此同时，链上数据显示，持有者正进行五个月以来规模最大的单日获利了结，而BTC价格则维持在80,000美元上方。
这一被称为“泡菜溢价”的现象由CryptoQuant的韩国溢价指数追踪，该指数用于衡量韩国交易所比特币价格与全球成交量加权平均价格之间的差距。当前2%的读数与3月初的情况形成鲜明对比——当时受美伊冲突影响，该指数曾跌至-2.27%的折价水平。
由于韩国对资金流动实施严格管控并执行居住地身份验证，比特币套利途径几乎不存在。因此，CryptoQuant的韩国溢价指数常被用于衡量不同地区之间的实时需求差异。当韩国买家增持比特币时，溢价上升；反之，当他们抛售时，该指数则会下跌。
九周波动：从折价到溢价的曲折路径
从折价到溢价的转变并非一帆风顺。数据显示，整个3月该指数持续震荡。当月大部分时间呈现显著折价，直至3月27日至28日前后短暂回升约一个百分点。4月指数基本维持在正值区间，期间伴有零星下跌。
5月7日1.98%的读数，是自美伊冲突前一日以来该指数首次接近2%水平。若以Upbit的BTC价格与当前全球成交量加权平均价计算，此时溢价已回落至0.77%。
溢价攀升与获利了结同步加速
研究主管胡里奥·莫雷诺指出，持有者在5月4日实现了14,600枚BTC的利润，创下自2025年12月10日以来的最高单日盈利纪录。短期持有者支出产出利润率自4月中旬以来持续高于1.00，目前已升至1.016，表明近期买入者正以高于成本的价格出售比特币。
莫雷诺将此现象描述为“明确的获利了结区域”。以30日滚动数据计算，已实现净利润达20,000枚BTC。该指标在2月至3月价格暴跌期间曾骤降至-398,000枚BTC。
熊市反弹而非牛市开端
尽管比特币自4月初以来已上涨逾20%，莫雷诺仍反对将其定义为牛市反弹。他强调：“这种差异更强化了熊市反弹的分类，而非结构性趋势转变。”当前20,000枚BTC的净利润远低于熊牛转换期间通常出现的130,000至200,000枚BTC区间。
未实现利润率已从2、3月的-29%回升至约18%。未实现收益的增长往往会诱发持有者抛售以锁定利润，从而增加价格回调的可能性。不过莫雷诺认为，回调可能不会立即发生——永续期货需求持续增长，现货需求收缩温和，交易所流入量也保持平稳。
他将当前格局描述为“与一次具有显著回调风险、但尚未确认达到分布峰值的反弹行情相符”。截至发稿时，比特币交易价格为80,903.51美元，七日涨幅达2.9%。
