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比特币两个月内攀升约30%，避险属性与投机之辩再起
过去两个月，比特币从二月的低点约62,000美元上涨至5月12日的80,621美元左右，涨幅约30%。这波涨势得益于市场对被视为抗货币贬值资产的兴趣重燃。
此番上涨重启了一个长期争论：在财政压力时期，比特币能否真正像黄金一样发挥避险作用，抑或其主要仍是一种投机性交易？
矛盾如今正体现在比特币持仓阵营内部。最大的上市比特币矿商并未在涨势中积累比特币，反而选择抛售。
MARATHON财报揭示的动向
根据其5月12日的收益披露，MARATHON数字控股公司在2026年第一季度出售了20,880枚比特币（价值15亿美元），以偿还债务并为其向人工智能基础设施转型提供资金。
该公司将其中10亿美元收益用于偿还约30%的可转换债务，使其债务义务从33亿美元降至23亿美元。
MARATHON的公开比特币持仓排名从第二位降至第四位，并报告了12.6亿美元的净亏损。
出售比特币的收益正用于资助MARATHON迄今最大规模的收购：一项价值15亿美元的交易，标的为俄亥俄州的Long Ridge能源与电力园区，包括一座505兆瓦的燃气发电厂和1600英亩可用于开发AI数据中心的土地。
该公司预计将把高达90%的挖矿算力转向AI工作负载。在财报电话会议上，首席财务官萨尔曼·汗表示：
比特币不仅是我们资产负债表上的储备资产，也是战略财务灵活性的来源。
摩根大通如何看待“贬值对冲交易”
以尼古劳斯·帕尼吉尔佐格卢为首的摩根大通分析师指出，截至5月，比特币ETF已连续三个月录得资金流入，而黄金ETF仍在努力从3月伊朗冲突后的资金外流中恢复。
该银行认为，“比特币的上涨是以黄金为代价的”。
瑞·达利欧上周在接受《福布斯》采访时重申了一个更广泛的论点：
当我们审视历史，会发现所有此类时期中，所有法定货币都会贬值，而黄金会上涨。我认为任何法定货币都不会是有效的财富储存手段。
这一框架构成了摩根大通所称的“贬值对冲交易”的基础，即投资者在纸币随时间推移而走弱时，将资金转入稀缺资产。其背景是美国联邦债务规模约达39万亿美元。
持仓阵营内部的分化
根据摩根大通数据，微策略公司年初至今已增持145,834枚BTC，若按当前速度，其在2026年可能购买价值300亿美元的比特币。
该公司目前持有818,334枚比特币，价值超过650亿美元。而MARATHON在本季度后持有35,303枚比特币，价值约28.4亿美元，且已不再增持。
这种分化反映了真实的战略分歧。微策略将比特币视为对抗法币贬值的世代性积累工具，而MARATHON则将其视为资产负债表的弹药，将挖矿能力转化为面向超大规模租户的AI电力基础设施，而这些租户将以美元支付费用。
高盛方面则将年末黄金目标价上调至每盎司5,400美元，理由是其长期波动性较低且央行存在需求。
