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战略比特币引擎面临280亿美元STRC上限:Delphi Digital报告

2026-05-14 23:42:57
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公司比特币购买的主要融资工具——可变利率A系列永久性优先股(简称STRC)正接近一个关键转折点,可能影响其比特币增持速度。

优先股融资引擎可能面临限制

根据Delphi Digital的报告,除非扩大发行规模或更多地依赖普通股销售,否则公司的优先股融资引擎可能在一年内触及关键约束,这或将减缓其比特币购买步伐。

报告指出,公司的STRC已成为其购买比特币的主要工具之一,但其授权发行上限约为283亿美元。若达到上限且未获扩展,公司的比特币积累可能“放缓或停止,而股息支付义务仍将持续”。

这份报告揭示了公司主要的资本筹集机制之一如何正接近一个可能决定其比特币增持速率的关键节点。

近期收购与融资构成

报告发布前,公司于周一宣布再次以4300万美元收购了535枚比特币,这是自4月27日以2.55亿美元购入3273枚比特币以来的首次投资。文件显示,此次收购资金中仅约10万美元来自STRC股票的发行收益,而绝大部分(4290万美元)则通过出售A类普通股筹集。

STRC于2025年7月首次推出,当时公司通过该股票的首次公开募股筹集了25亿美元。STRC是在纳斯达克上市的优先证券,支付可变月度股息,当前利率为11.5%。该证券为永久性,意味着公司无需在特定日期回购。

STRC发行上限外的其他融资途径

Delphi Digital的研究人员指出,公司还拥有其他资本筹集机制,这些机制在很大程度上取决于其市场净资产价值比率。该比率衡量的是公司企业价值与其持有的加密货币总价值之比。

研究人员表示:“只要MSTR的mNAV保持低位,公司将继续把STRC作为主要的增持工具。如果MSTR的mNAV再次扩大,则明智之举是开始通过ATM增发更多MSTR股票来获取比特币。”

数据显示,公司当前的mNAV为1.25倍,低于一年前的2.11倍。这意味着公司当前交易价格相对于其持有的比特币存在溢价。

mNAV读数低于1会限制公司的筹资能力,而高于1则能够支持发行更多股票以推动比特币收购。

approaching a Major Cash Obligation in September 2027

根据撰写该报告的Delphi Digital研究员Aatharv D的分析,公司正面临2027年9月到期的下一笔重大现金支付义务,预计其22.5亿美元的现金储备将足以覆盖此项支出。

他表示:“财务状况并未显示出恐慌迹象。”并补充道:“如果管理层认为市场周期底部已现,其策略应是继续推进比特币积累,而非收缩。”

公司目前正利用其ATM股权发售计划来支付优先股股息。然而,研究员解释说,如果公司的mNAV扩大,普通股发行可能再次变得有利,从而使公司能够将ATM计划所得资金“重新定向”于比特币积累,这也会为STRC股票提供一定的“缓冲空间”。

公司的ATM计划使其能够按市价在公开市场直接出售普通股或STRC等优先股,从而实现无需大规模发行的资本筹集。公司最新的440亿美元ATM计划已于3月24日启动。

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