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人工智能电力需求飙升，比特币矿商转型为战略基础设施
人工智能对耗电量巨大的数据中心需求激增，正使上市比特币矿商转变为战略基础设施参与者。伯恩斯坦指出，已宣布的近900亿美元人工智能合作可能重塑该行业的经济格局。
核心逻辑：追随千兆瓦级电力
伯恩斯坦提出“追随千兆瓦”策略，因矿商正将电力容量转向人工智能数据中心。比特币矿商控制了超过27吉瓦的规划电力容量，而已宣布的人工智能交易仅涉及约3.7吉瓦。IREN、Riot、CleanSpark和Core Scientific获得“跑赢大盘”评级，部分公司预计有三位数上涨空间。
最新研究认为，人工智能数据中心的建设正与美国受限的电网正面碰撞，使比特币矿商从“投机性算力工厂”升级为大规模计算的关键守门人。报告指出，矿商成为“人工智能基础设施热潮中的意外赢家”，因其已在电力丰富区域掌控大量已通电场地。伯恩斯坦统计超大规模云提供商、人工智能云服务商和芯片制造商宣布的人工智能基础设施合作金额超900亿美元，涉及约3.7吉瓦容量，并总结“追随千兆瓦”已成为人工智能建设的主导原则。
电力短缺竞赛中的27吉瓦优势
伯恩斯坦估计比特币矿商目前全球控制超27吉瓦规划电力容量，相较必须经历多年并网队列的新建人工智能园区具有结构性优势。报告指出，在美国部分地区，获取并激活1吉瓦新电网连接需长达50个月，而许多矿场已坐拥吉瓦级变电站和输电线路。这使矿商日益被重塑为人工智能和高性能计算的“热供电外壳”供应商：即具备工业级土地、电力和数据中心规格的建筑，可随时部署GPU。
IREN是该叙事核心，其从纯比特币挖矿转向人工智能计算，并与英伟达签署全面合作，计划基于芯片制造商的DSX人工智能工厂架构部署高达5吉瓦的人工智能基础设施。根据协议，IREN将在全球数据中心组合中部署英伟达加速计算，首发于德克萨斯州斯威特沃特2吉瓦园区；同时英伟达获得五年期认股权，可以每股70美元购买至多3000万股IREN股票，并承诺五年内投入约34亿美元GPU云支出。与此同时，Riot与AMD达成3.11亿美元十年期租赁协议，初始容量25兆瓦数据中心，可在其德克萨斯州罗克代尔700兆瓦连接站点扩展至200兆瓦，深化了矿商的人工智能与高性能计算布局。
机遇、风险与比特币周期权衡
伯恩斯坦分析显示市场仍低估这种电力选择权：尽管比特币矿商是“人工智能价值链不可或缺部分”，但在某些指标上整体估值较成熟人工智能数据中心运营商低约90%。例如，经纪商将Riot规划中的1吉瓦科西卡纳站点单独估值为30亿美元企业价值（总目标90亿美元），尽管该设施尚未产生显著收入，凸显未来人工智能托管业务如何驱动估值。对于Core Scientific，伯恩斯坦估计其86%目标企业价值来自人工智能业务，仅14%关联传统比特币挖矿，反映投资者焦点正快速转向计算基础设施。
报告亦警示风险：新人工智能园区仍受环境审查、电网容量瓶颈和地方许可争议制约，可能导致大型项目脱轨或延迟。同时警告若矿商过度倾向人工智能托管而削减算力，可能在未来比特币牛市中错失上涨机会，尤其当减半事件和潜在需求冲击可能重估纯挖矿经济时。然而，随着人工智能数据中心需求增速超过公用事业公司和监管机构新增吉瓦容量的能力，伯恩斯坦明确指出：坐拥廉价可转换电力的矿商已成为人工智能军备竞赛中的“电力巨头”——而市场才刚刚开始对此定价。
