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关键要点
加密货币挖矿业务拥有超过27吉瓦的规划电力容量，这使其在人工智能基础设施扩张中占据有利地位。
根据伯恩斯坦公司的数据，矿业公司已披露了价值超过900亿美元、涉及3.7吉瓦容量的人工智能相关协议。
在美国获取1吉瓦电力需要长达50个月的时间，这使得矿工已建立的电网接入权极具价值。
伯恩斯坦给予IREN、Riot Platforms、CleanSpark和Core Scientific“跑赢大盘”评级，其中多个目标价暗示潜在涨幅接近100%。
已建立人工智能合作伙伴关系的矿业公司估值约为传统比特币矿商的两倍，每规划兆瓦的估值约为600万美元。
电力供应成为主要制约
加密货币挖矿业务正在成为人工智能基础设施生态系统的关键参与者。根据伯恩斯坦最近的分析，电力供应——而非半导体供应——已成为建设人工智能数据中心的主要限制。这一动态使比特币矿业公司处于异常有利的地位。
伯恩斯坦的研究表明，在美国获取1吉瓦的电网电力，中位时间框架约为50个月。即使在德克萨斯州等对数据中心项目有利的司法管辖区，公用事业提供商也是分批处理申请，导致等待时间延长。
这一时间表对寻求快速扩张的人工智能企业构成了重大挑战。然而，加密货币矿工已经运营着并网的设施，拥有大型变电站和既成的基础设施。
这种竞争优势解释了为何伯恩斯坦现在将挖矿设施描述为“预通电的壳资源”——即配备了土地、电力并为GPU部署做好了准备的工业地产。
分析显示，上市的加密货币矿业公司管理着超过27吉瓦的规划电力容量。其中约有3.7吉瓦目前与已披露的价值超过900亿美元的人工智能协议相关联。
变革性合作驱动行业转型
IREN是这种战略转型的典范。该公司与英伟达建立了重要合作，利用英伟达的DSX AI工厂框架，部署高达5吉瓦的人工智能基础设施。这项安排包括德克萨斯州斯威特沃特市一处2吉瓦的设施。英伟达获得了一项为期五年的期权，可以每股70美元的价格购买最多3000万股IREN股票，并承诺在五年内投入约34亿美元的GPU云支出。
Riot Platforms与AMD达成了一项为期十年、价值3.11亿美元的协议。从25兆瓦开始，并有可能在Riot位于德克萨斯州罗克代尔700兆瓦的场地扩至200兆瓦。
伯恩斯坦为IREN设定了100美元的目标价，意味着较当前水平有约98%的上行潜力。CleanSpark的目标价为24美元，比目前的交易价格高出约78%。
市场估值动态
拥有活跃人工智能合同的矿业运营，每规划兆瓦容量的估值约为600万美元。这大约是未涉及人工智能的矿商每兆瓦300万美元估值的两倍。
特别是对于Core Scientific，伯恩斯坦计算出其目标企业价值的86%来自人工智能业务，仅有14%归因于加密货币挖矿活动。
尽管如此，伯恩斯坦指出，与成熟的人工智能数据中心运营商相比，矿业公司的整体交易折价约90%，这表明市场尚未完全认识到其基础设施价值。
伯恩斯坦仅对Riot规划中的1吉瓦科西卡纳设施就赋予了30亿美元的企业价值，尽管该场地尚未产生可观收入。
潜在挑战
这种战略转向带有固有的风险。伯恩斯坦警告，新的人工智能设施仍会面临环境评估、社区阻力和监管审批延迟等问题。如果未来减半事件后加密货币挖矿的经济效益增强，那些过于远离比特币生产的矿业公司可能会错失机会。
Soluna Holdings记录了第一季度收入增长58%，主要受数据中心托管业务推动，这表明这种方法的财务效益目前正在实现。
伯恩斯坦的核心论点很明确：控制着经济、灵活电力资源的矿业公司在人工智能基础设施竞争中处于战略性地位，而市场估值才刚刚开始反映这一现实。
