代币化股票面临流动性与收益分割风险：研究揭示_新闻

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代币化股票面临流动性与收益分割风险：研究揭示

2026-05-22 15:56:35

老虎研究指出，美国证券交易委员会允许第三方上架代币化股票的行为，可能引发流动性与收入分化的双重结构性风险。

流动性分化风险

老虎研究总监兼研究主管瑞安·尹周五表示，随着资本从集中式交易所向多个区块链平台扩散，可能产生流动性分化问题。尹指出：“传统金融领域将此前统一集中的流动性被分割视为严重的结构性威胁。”他解释道，当第三方在不同区块链网络与去中心化平台上对同一上市股票进行代币化时，本应集中在纽交所或纳斯达克等单一场所的交易量与订单流，将被分散至多个平台。“这将导致跨平台价格差异，增加大额订单滑点，最终损害整体市场效率。”

政策背景与市场动态

此项研究发布在美国证券交易委员会宣布“创新豁免”政策五日后。该政策允许第三方交易所在未经发行人批准的情况下上架代币化股票。值得注意的是，去中心化交易所Hyperliquid上的实体资产未平仓合约本周已达26亿美元历史高点，资本分化趋势已然显现。

收入分化风险

第二种潜在结构性风险是收入分化，这直接源于市场分化。尹强调：“当代币化股票以分散形式在多个平台交易时，本应归于国内交易所的财务收入将流向海外，直接影响国家金融竞争力。”他总结称，这一转变“对现有金融机构与监管机构构成了最深层的战略困境”。

行业观点与风险警示

FG Nexus数字资产首席执行官玛雅·武伊诺维奇警示，市场可能分裂为“互不连通的资金池”，导致“危险的价格追踪误差与局部做空漏洞——当特定代币缺乏足够本地买家支撑价格时，风险尤为突出”。目前代币化股票仅占链上实体资产总价值的4.4%。

监管考量与市场前景

美国证券交易委员会委员海斯特·皮尔斯周四表示，任何豁免都将“限定于允许投资者在二级市场购买的同等底层股权的数字化呈现”，具体规则尚待最终确定。区块链委员会分析指出，代币化股票可带来结算加速、份额化持有、交易成本降低及潜在全天候交易等实际市场效益。全球可及性使非美国投资者能突破本地经纪限制，接触高需求的美股。