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关键要点
以13.8亿美元现金回购了面值15亿美元的2029年到期可转换票据。债务回购资金来源于现金储备、公司普通股及优先股发行。同期增持了24,869枚比特币。比特币总持有量目前达843,738枚，可转换债务降至67亿美元。债券持有人需公司在2029年前股价达到每股672.40美元方可实现转股，而当前股价约为159美元。
事件背景
当公司向美国证券交易委员会提交文件，宣布将回购15亿美元2029年到期可转换票据时，加密货币和金融界普遍认为，这家持有大量比特币储备、需要13.8亿美元现金的公司将不得不出售部分比特币来完成交易。然而最终公布的数据却显示了另一番景象。
涵盖2026年5月11日至25日期间的公告证实，债务回购本身是通过现金储备以及公司在市场发行计划下出售普通股和优先股来提供资金的。此次债务回购未出售任何比特币。与此同时，公司利用股权发行所得额外购入了24,869枚比特币。
这家以积累比特币为核心公众形象的公司，选择通过出售股权而非比特币来优化其资产负债表。
交易细节解析
被回购的2029年可转换票据最初于2024年11月发行，总额为30亿美元。本次交易恰好清偿了原始发行量的一半，剩余15亿美元债券仍按相同条款保留在资产负债表上。
公司支付约13.8亿美元回购了面值15亿美元的债券，获得了约1.2亿美元折价，相当于面值的92%。通过这次回购的结构设计，公司实现了0.7%的比特币收益率，获得了4,391枚比特币的增量以及3.33亿美元的比特币价值增益。债务清偿本身成为一项提升比特币储备的交易。
可转换债务总额从82亿美元降至67亿美元。截至5月25日，美元储备为8.71亿美元。年初至今，公司已实现13.3%的比特币收益率，获得89,378枚比特币增量及68亿美元的比特币价值增长。
采用的资本结构
为在不动用比特币储备的情况下筹集13.8亿美元回购资金，公司同步运用了三种渠道。
首先是现有现金储备。自2025年12月设立美元储备以来，公司一直维持该储备以支持债务偿付和优先股股息。
其次是普通股的市场发行计划。该计划允许公司在公开市场逐步出售股份，而非进行单次大规模增发。在此期间公司通过此计划发行了8,400万美元普通股。
第三是优先股发行。公司增发了20亿美元名义价值的可变利率A系列永续优先股。发行所得既用于支持债务回购，也用于购买额外的24,869枚比特币。
最终结果是：债务减少，比特币增加，且未出售任何比特币用于回购。
公司董事长迈克尔·塞勒将此策略视为公司资本结构灵活性的体现。他表示：“公司拥有运用现金、数字股权、数字信贷或数字资本为战略交易提供资金的灵活性，这为我们优化资产负债表和应对市场状况提供了多重杠杆。我们将长期致力于为普通股股东提升每股比特币含量，同时为数字信贷投资者维持坚实的资产负债表。”
值得注意的是，公司首席执行官在公告中承认，本阶段更广泛的资本管理方法包括“对比特币的有纪律出售”作为可用工具之一。尽管此次债务回购并未通过出售比特币提供资金，但公司的整体资本框架并未将比特币视为完全不可动用的资产。其完整表述明确指出：“我们以13.8亿美元现金清偿了15亿美元可转换债务。年初至今，我们已实现13.3%的比特币收益率。这些行动反映了我们对资本配置纪律的持续专注。”
债券持有人折价出售的原因
可转换票据的利率为0%，意味着持有人无法获得定期票息。这些债券持有人的全部投资逻辑在于转股权——若公司股价上涨到足够水平，可将债券转换为股票。
转股价为每股672.40美元。尽管存在对其商业模式的质疑，公司当前股价仍在159美元左右徘徊。要使转股权具备价值，公司股价需在2029年12月前从当前水平上涨约267%。同意以92折回售债券的持有人，正是在权衡了三年等待期的不确定性后，选择了当前确定的损失。
最了解这些债券的投资者审视了当前股价与转股价之间267%的差距，认为当前承受8%的确定折价，优于再等待三年可能无法实现的上涨。
公司首席财务官将此次交易定性为对所有投资者群体都有利的举措：“回购2029年可转换票据对我们的股权和信贷投资者均产生积极影响，展示了我们对负债管理的持续关注。公司仍致力于维持稳健的现金储备以支持数字信贷证券的信用质量。我们计划根据市场状况，通过数字资本、数字信贷和数字股权的组合销售，逐步补充现金储备。”
当前资产与资产负债表状况
截至2026年5月25日，公司持有843,738枚比特币，每股比特币含量为220,900聪。与此比特币头寸相对的是67亿美元可转换票据和155亿美元流通优先股。
优先股规模值得关注。尽管可转换债务下降，但优先股义务代表着持续的股息支付承诺，这正是8.71亿美元美元储备所要保障的。公司表示计划在条件允许时通过股权和优先股销售补充该储备。
在债务回购同期购入24,869枚比特币的细节，最清晰地概括了公司的整体姿态。真正面临资产负债表压力的公司不会在清偿债务的同时增持比特币。而公司在两周内同步完成了这两项操作，使用股权市场而非比特币储备作为融资机制。
折价出售债券的持有人押注公司股价在2029年前无法达到672.40美元。公司则押注其能清偿债务、购入更多比特币并保持储备完好。本轮交易数据显示，公司在所有追踪指标上均取得了领先优势。
