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战略优先基金用途变更引发关注
曾被战略公司作为优先股投资者“安全垫”而设立的美元准备金“USD Reserve”，其大部分资金实际用途与先前说明不符的情况近日浮出水面。与最初声称用于股息及利息支付的表述不同，最近两周内有13.8亿美元被用于赎回零息可转换债券，导致现金储备大幅减少。
准备金承诺与实际用途出现偏差
据13日信息显示，战略公司去年12月曾宣布设立规模达14.4亿美元的USD Reserve，以支持优先股股息及债务利息支付。当时公司通过按市价出售MSTR普通股（ATM）筹集资金，首席执行官冯乐强调这笔现金“可覆盖当前21个月的股息支出”。随着后续进一步出售，该准备金在年底前一度膨胀至约21.9亿美元，优先股投资者普遍认为至少已建立了最低限度的现金保障。
资金流向零息可转换债券
然而自5月11日至25日期间，情况发生了变化。战略公司动用了这笔准备金，以15亿美元回购了将于2029年到期的“零息”可转换债券。该债券不仅完全不支付利息，且MSTR股价远低于672.40美元的转换价格，转换可能性极低。尽管如此，公司仍以低于市场价的价格回购债券，实质上消耗了13.8亿美元现金，导致USD Reserve从21.88亿美元骤降至8.71亿美元，规模萎缩63%。
投资者保障水平显著下降
问题在于此举与最初承诺的“股息及利息支持”相去甚远。公司目前仍承担着每年超过17亿美元的优先股股息义务。仅在今年初，USD Reserve尚可支撑超过两年半的股息支付，而现在仅能维持约六个月的水平。首席财务官安德鲁·康虽将此操作解释为“对股东友好且有利于信用状况”，但仅从数字上看，保障能力已大幅削弱。
后续资金补充或带来股权稀释
战略公司表示计划以相同方式补充现金储备。这意味着未来很可能通过进一步出售MSTR普通股及STRC优先股——即再次进行股权稀释——来充实准备金。MSTR股价近期收于154.20美元，在过去12个月内下跌了58%。有分析指出，若作为优先股安全垫设立的USD Reserve需要通过再度稀释来重建，现有普通股股东与优先股投资者都可能承受相应压力。
