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比特币与黄金作为宏观对冲工具的吸引力正在减弱
摩根大通指出，随着中东紧张局势和通胀担忧的缓解，投资者正从“贬值对冲交易”中撤出资金，导致比特币和黄金的吸引力下降。
避险需求降温引发资金流出
根据以尼古劳斯·帕尼吉佐格鲁为首的摩根大通分析师发布的最新报告，比特币作为市场标志性“贬值对冲交易”的角色正在淡化。随着投资者逐步解除在伊朗冲突期间及通胀焦虑高峰期建立的宏观对冲头寸，资金流向出现逆转。
该行向客户表示，随着中东局势出现缓和迹象且通胀担忧缓解，比特币与黄金的资金流入态势已发生转变。过去两周内，追踪这两类资产的交易所交易基金遭遇显著资金外流，芝加哥商品交易所期货的机构持仓量也同步走弱。
从资金狂潮到净流出
摩根大通强调，这种转变并非资金在资产间的轮动，而是对避险对冲工具的普遍撤离。此前这些工具曾因货币贬值担忧和地缘政治动荡而受益。分析师明确指出：“这并非比特币资金转向黄金，而是两类资产同时面临需求下降。”
这与本月初的情况形成鲜明对比。当时该行认为比特币正在“夺取黄金的市场份额”作为法币贬值的对冲工具，现货比特币ETF连续三个月实现资金净流入，而黄金产品的管理规模仍低于三月前水平。
在伊朗冲突升级时期，分析师将比特币描述为“贬值交易”的主要代表。这一概念泛指投资于能够抵御货币稀释、结构性高债务和地缘政治冲击的资产策略。在此期间，比特币ETF吸收了数十亿美元新增资金，美国现货产品截至4月23日连续八日实现210亿美元资金流入，推动资产价格从6.8万美元攀升至7.7万美元，其中贝莱德的IBIT基金约占资金流入量的75%。
市场情绪回归常态
随着风险偏好逐步正常化，这一势头已逆转为资金外流。仅上周，美国现货比特币ETF单日净流出达6.486亿美元，创下自一月以来最大撤资规模。同时，随着市场对通胀走势和美伊紧张局势预期的调整，比特币价格回落至7.7万美元下方。
最新报告显示，曾推动比特币突破六位数关口、促使黄金创下每盎司4000美元纪录的宏观驱动因素正在消退，至少是暂时性退潮。这与该行先前分析相呼应，即资本曾同步流入比特币和黄金，因投资者寻求规避美元走弱和政策可信度侵蚀的风险。
尽管对冲叙事逐渐降温，比特币价格仍与ETF资金流及宏观情绪紧密关联。从伊朗冲突对油价的波及效应引发的比特币联动，到多日ETF资金持续涌入及急剧外流事件，这种资产的表现往往更类似于对贬值交易持续性的杠杆化押注，而非数字黄金。
若当前通胀焦虑和中东风险缓和态势延续，摩根大通的最新研判暗示，比特币和黄金可能需要新的叙事逻辑和资金源泉才能重拾近期高点。目前，曾推动两类资产同步上涨的“贬值交易”似乎正在退潮，使得比特币更容易受到宏观恐慌情绪进一步消退的影响。
