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“詹斯勒寒冬”及其后续影响正在到来
在前美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒任内，加密企业面临着一场“以执法代替监管”的运动，其特点是高调的法律诉讼以及刻意拒绝提供清晰的合规路径。
这一时代被一种精心设计的模糊性所定义，它扼杀了国内的创新，许多人曾警告称，行业最杰出的人才和最重要的资本将流向海外管辖地。尽管当前的气氛明显更为乐观，但必须注意到，这种稳定性如何系于政治任命而非既定法律之上。
詹斯勒领导的证交会对包括币安、Coinbase和Ripple在内的主要平台提起了诉讼，这有助于界定许多业内人士眼中美国加密政策的“黑暗岁月”。
政治转向开启新局面
目前的宽松态势几乎在特朗普重返白宫后立即开始。在他重返办公室的第一周，特朗普签署了一项名为“加强美国在数字金融技术领域领导力”的行政命令，承诺“支持数字资产、区块链技术及相关技术在经济所有部门的负责任增长和使用”。
如今，该行业正享受着来自华盛顿更为友好的态度，起点是特朗普总统在上任第一周签署的支持数字资产的行政命令。这一局面因以下举措得到巩固：证交会撤销了第121号员工会计公告，该公告曾要求持有加密资产的公司将其登记为负债；证交会委员发布声明，提出了对加密资产进行分类的四部分框架；针对Coinbase、Kraken和Ripple等加密公司的执法行动被驳回；以及资深加密倡导者保罗·阿特金斯被任命为证交会主席。
在没有正式立法干预的情况下，加密行业距离回到过去更为严苛的环境，仅剩一个选举周期之遥。新的选举周期和当前政府的更迭可能带来一个严格监管的新时代，从而有效逆转美国在确立其作为金融科技中心地位方面所取得的进展。
行政转向并非监管基石
该命令明确撤销了拜登2022年的数字资产指令，并禁止联邦机构在美国或海外“采取任何行动来建立、发行或推广央行数字货币”。同时，它设立了数字资产市场总统工作组，以在120天内推动建立一个统一的、“技术中立”的监管框架。
证交会紧随这一政治信号，自身也进行了急剧的转向。2025年，该委员会放弃或解决了针对Coinbase、币安、Kraken、Consensys和Ripple的关键案件——除一例外均未处以罚款——并撤销了第121号员工会计公告，此举消除了银行为客户托管加密资产时面临的主要资产负债表障碍。
在被称为“资深加密倡导者”的保罗·阿特金斯主席领导下，证交会还发布了一个四部分分类法，将加密资产划分到新的监管类别，并暗示美元支持的稳定币和迷因币将不会被当作证券对待。基石研究公司的一份报告发现，证交会在2025年仅发起了13项与加密相关的行动，较2024年的33项下降了约60%，这突显了执法力度已大幅降温。
对作者而言，这正是问题所在。“这种转变主要是通过行政和管理上的转向实现的，”他强调，这“仍然很容易逆转”，因为“未来的证交会或商品期货交易委员会领导层可以推翻那些没有立法基础的规则”。
为何参议院如今成为关键
他认为，该行业的真正风险是自满情绪。美国距离回到过去更为严苛的环境“仅有一个选举周期之遥”，因为新一届政府可能重新任命一位詹斯勒风格的证交会主席，并重拾同样“扼杀国内创新的、精心设计的模糊性”。
获得两党支持并在众议院获得推进的《数字资产市场清晰法案》，展示了法定的护栏可能是什么样子。该法案将赋予商品期货交易委员会对“数字商品”的管辖权，将“受限数字资产”留给证交会，并允许代币在其网络充分去中心化后从证券过渡为商品。公司将面临严格的初始披露规则和临时注册制度，而非临时的执法行动。
但该框架目前仍搁置在参议院。参议院有一份竞争的《负责任金融创新法案》草案，该草案将为证交会保留更多权力，并且一些民主党人警告称，广泛的放松管制可能引发“金融崩溃”。作者的警告很直白：如果参议院浪费了当前达成一致的窗口期，“‘詹斯勒时代’可能不会仅仅是一个历史注脚，而是每两到四年重现的模式”。
对于决定资本投向何处的建设者和机构配置者来说，这种区别是生死攸关的。“机构投资者和长期建设者需要只有国会授权才能提供的确定性，”他写道，并认为只有立法才能最终将数字资产“移出政治领域，进入成熟的商业领域”。
