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中本公司在比特币企业持仓策略中表现垫底
在Arkham将其列为比特币持仓企业中最差表现者后，中本公司已成为企业比特币持仓策略中最薄弱的案例之一。该公司于2025年8月以约6.79亿美元购入5,765枚比特币，平均单价接近118,171美元，接近当时比特币的周期高点。根据Arkham最新追踪数据，中本公司目前仍持有3,988枚比特币，按当前价格计算约值2.92亿美元。这使得其比特币持仓价值缩水约35%，考虑出售及市价波动影响后，总损失约达2.24亿美元。
这一亏损在该公司自身财报中也显露无遗。中本公司第一季度财报显示净亏损达2.388亿美元，其中包括因比特币价格当季下跌而产生的1.025亿美元市价损失。尽管在收购BTC Inc.及UTXO Management后收入有所增长，但比特币持仓仍是其财务状况的主导因素。
高成本入场与低位抛售加剧亏损
中本公司的困境不仅源于比特币价格下跌，更在于其选择在市场高位大举入场，随后又在更低价格抛售部分持仓。今年3月，该公司以约2,000万美元出售了284枚比特币，单价约为70,400美元，远低于其报告的平均购入成本。此次出售旨在补充运营资金，导致部分持仓亏损从账面损失转化为实际损失。
其股票表现则更为惨淡。在经历数月纳斯达克1美元最低报价要求的压力后，中本公司于5月22日完成了1比40的并股操作。此举将流通股数量从约6.961亿股缩减至约1,740万股，但并未改变比特币亏损、股权稀释担忧及投资者信心薄弱带来的根本压力。
成功企业的持仓策略形成鲜明对比
中本公司的溃败尤为突出，因为其他采用类似比特币持仓策略的企业凭借更优的时机选择、更大规模或更强的市场支撑取得了成功。例如，Strategy公司持有的比特币资产已攀升至创纪录的634.6亿美元，而Metaplanet公司斥资4.05亿美元购入5,075枚比特币后，已跻身上市公司比特币持仓前列。
这些对比具有重要意义，因为持仓策略的价值不仅取决于是否持有比特币，更取决于入场价格、融资结构、股票发行、债务条款、市场溢价、流动性及投资者信任等综合因素，这些因素共同决定了该策略究竟是创造价值还是毁灭价值。
资产折价并未消除风险
尽管中本公司目前股价较其比特币资产价值存在深度折价，但这一折价并未能挽回市场信心。投资者不仅对其比特币持仓进行定价，同时也在评估其运营资金需求、历史股权稀释、并股压力、经营亏损、衍生品风险以及公司需要现金时可能进一步出售比特币的可能性。
若比特币价格反弹，剩余的3,988枚比特币仍可为中本公司带来上涨空间。但同样地，若比特币再度走弱，该公司将面临巨大风险，特别是其高成本积累策略已将亏损深深刻入财务报表。
中本公司的持仓策略如今已不仅是简单的比特币波动映射，更承载着高位买入、低位抛售的代价，以及在比特币持仓领域经历最严重股价崩溃后重建市场信任的艰难历程。
