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稳定币的风险与央行货币的现代化
欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔发出警告，指出稳定币可能将传统金融市场的脆弱性引入代币化金融领域，这同时强化了通过零售数字欧元和代币化央行结算工具等现代化公共货币的必要性。她的此番言论正值欧洲思考如何在快速演变的数字资产和链上金融生态系统中塑造货币的未来。
在首尔举行的2026年韩国银行央行与货币未来国际会议上，施纳贝尔将稳定币比作货币市场基金，强调两者均能推动有意义的金融创新，但也同样携带系统性风险。“稳定币可以提供有益的金融创新，同时也会在银行脱媒、挤兑、甩卖和货币政策传导方面带来风险。”她指出。
央行不能仅作为这些发展的被动观察者。私人形式的货币一旦被广泛采用，可能会以一种难以逆转的方式塑造金融体系。正确的应对方式并非抵制创新，而是确保其在维护稳定、货币控制和货币信任的框架内发展。
据欧洲央行信息，施纳贝尔强调，欧元体系对代币化金融的回应基于两大支柱：零售数字欧元和代币化批发央行货币。今年三月，该央行公布了其针对欧洲代币化金融市场的Appia路线图，其中Pontes计划为欧元体系的TARGET服务提供一个分布式账本技术结算桥梁，预计于2026年第三季度启动。
施纳贝尔主张，中央银行不应抵制创新，但必须实现公共货币的现代化，以维护金融稳定和货币控制。她认为，适当的回应是确保创新在一个保护稳定、货币控制及货币信任的框架内展开。
数据显示，绝大多数稳定币与美元挂钩，而更广泛的采用可能会放大美国政策的境外溢出效应。
MiCA审查激化稳定币辩论
此次演讲强化了欧洲的一种立场，即仅推动以欧元计价的稳定币不足以对抗美元的全球影响力。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在相关议题中表示，稳定币并非欧洲强化欧元国际角色的最佳途径；相反，欧洲应建立以央行货币为锚的代币化结算基础设施。
欧盟目前正在审查《加密资产市场法规》，公开咨询将持续至8月31日，以决定是否应更新该集团的加密规则。其目的是评估MiCA应如何适应不断演变的稳定币设计、结算轨道以及更广泛的代币化金融。
行业参与者正积极参与讨论。在一份政策报告中，敦促监管机构重新校准MiCA对稳定币的处理方式——特别是关于储备、回报和多发行方的规定——并阐明受监管的加密公司如何能够提供去中心化金融和全球流动性的接入。其欧洲及美洲政策主管认为，将储备资产扩展至高质量主权资产，并允许非利息激励措施，可能提升欧元稳定币的竞争力。
欧洲央行则保持谨慎立场。该行警告欧盟财长们，放松稳定币规则可能会削弱银行贷款并使货币政策复杂化，尽管政策制定者们正在辩论欧洲是否面临输给美元支持代币的风险。
MiCA的辩论正处于稳定、创新和市场结构的交叉点。随着欧盟考虑更新其加密框架，当局强调需要在竞争性流动性、消费者保护与金融体系完整性及货币主权之间取得平衡。更广泛的政策问题是，欧洲应追求以欧元计价的等价物，还是投资于更深层次、以央行货币为锚、有监管支持的代币化结算基础设施。
对机构的监管与政策影响
对于在欧洲乃至全球运营的受监管实体而言，关于稳定币立场的演变，对合规和风险管理具有具体影响。银行、交易所和托管机构必须评估更严格或更宽松的稳定币规则如何影响资产负债表处理、准备金要求和流动性规划。它们还必须预测，在维护货币主权的框架内，一个更强大的代币化结算层将如何影响跨境结算、抵押品管理和托管安排。
从监管角度看，正在进行的MiCA审查以及欧洲央行更广泛的数字欧元和代币化结算计划，标志着在代币化金融设计中，公共货币治理正朝着更加强化的方向转变。尽管创新仍是优先事项，但政策制定者强调发展应在保持金融稳定、可预测的货币政策传导及货币信任的框架内进行。随着数字资产和代币化轨道在市场中扩展，这种方法对许可、监督和监管资源的分配具有直接影响。
以连接TARGET服务的DLT结算桥梁为核心、旨在与代币化市场整合的Appia计划，展示了欧洲在现有公共货币轨道内实现代币化金融运营所采取的实际步骤。计划于2026年第三季度启动的Appia，代表了一种将代币化资产与央行结算基础设施连接起来的具体机制，可能会影响成员国的流动性、结算终局性和风险控制。
在此政策调整的时刻，机构应关注两个方面：MiCA的监管轨迹及欧洲更广泛的公共货币支持结算基础设施战略，以及代币化批发和零售货币在稳定、监管良好的生态系统中扩展的速度。在促进创新与维护金融稳定之间取得平衡，将决定该地区在全球数字金融中的竞争地位及其对跨境政策协调的影响。
展望：随着欧洲权衡MiCA的更新、数字欧元以及Appia赋能结算的进展，机构应为可能重新定义稳定币设计、托管和结算实践的监管发展做好准备，同时在一个快速数字化的市场环境中维护货币政策和金融稳定的完整性。
