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数字资产储备库公司月度流入额创八个月新低
根据DefiLlama数据显示，五月流入数字资产储备库公司的资金降至1.8亿美元，为2024年10月以来的最低水平。该金额较四月的44亿美元骤降95%，较一月至五月的月均流入额下降约93%。此前DAT流入额曾连续两个月表现强劲，三月与四月分别录得42亿与44亿美元。
比特币储备库公司几乎贡献了五月全部流入额，1.77亿美元（约占总流入98%）来自该类公司。然而比特币储备库的流入额较四月的38亿美元亦大幅回落。在非比特币储备资产类别中，ZCash、Story与Sui贡献了少量流入，而莱特币则出现189万美元的资金流出。
被动管理模式面临结构性挑战
资金流入放缓现象表明，随着交易所交易基金普及、净资产价值压缩及收益创造压力加剧，投资者正在重新评估被动型加密货币储备模式。单纯募集资金并持有代币的公司模式吸引力正在减弱。
“募集-持有”时代宣告终结
分析机构与行业报告指出，经历2025年的市场繁荣后，数字资产储备库公司正面临投资者更严苛的要求。金融服务公司Galaxy Digital曾指出，DAT的“募集-持有”时代已经结束。该公司认为储备机构可能需要通过质押、验证节点建设、去中心化金融策略或其他主动管理模式盘活资产，而非仅依赖被动的代币积累。
质押服务提供商Everstake在5月26日指出，随着现货加密货币ETF削弱单纯持有ETH的上市公司吸引力，以太坊储备公司已面临通过质押及其他收益策略创收的压力。报告显示，在披露质押相关收入的六家储备机构中，质押收益平均占其报告收入的60%。
多重因素驱动市场重定价
支付基础设施公司Mercuryo首席商务官表示，将数字资产储备公司估值调整单纯归因于ETF“过度简化”了实际市场动态。他指出ETF虽为机构提供低成本、高流动性的加密资产配置渠道，但股权稀释、运营成本、资产负债表亏损及整体风险情绪等公司特质因素，同样深刻影响着储备公司的溢价或折价交易状态。
“ETF确实带来了前所未有的结构性约束，”他补充道，“它们为储备公司的溢价空间设定了永久上限。如今每个季度都需要为溢价提供新的合理性论证。”对于持有以太坊及其他权益证明资产的储备公司，他认为质押虽可通过创造程序化现金流提升资本效率，但无法弥补薄弱的企业结构。运营成本高企或持续稀释股权的公司，仅靠3%至5%的质押收益率难以实现可持续经营。
