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场外交易平台记录长线持有者的悄然积累
加密货币做市商Wintermute报告称，尽管现货价格徘徊在7.2万美元附近，长期基金已开始通过场外交易平台分批积累比特币。该公司6月1日的市场更新指出，这些买家认为当前价位在18个月的时间跨度上具有吸引力。此举发生之际，比特币和以太坊ETF在十天内录得近20亿美元的资金净流出，创下自推出以来最长的连续赎回记录。
场外交易活动升温
Wintermute在周度更新中确认，面向长期投资的基金正推动比特币场外交易活动升温。该公司表示，“观察到长期持有者开始通过场外交易平台采用时间加权平均价格法逐步进入市场，他们并非试图精确预测底部，而是认为当前价位在18个月的基础上具有吸引力。”这种积累以分批而非单一巨单的形式进行，从而避免冲击现货价格。
Wintermute将关键下行支撑位设在6万至6.5万美元区间。该范围似乎成为长期持有者在建立头寸时参考的底线。该公司描述当前市场结构为“进入夏季月份相对疲软”，但指出底层周期更像是一次重置而非结构性崩坏。
ETF资金持续外流
场外积累与ETF市场的状况形成鲜明对比。比特币现货ETF最近一周录得约14亿美元资金流出，延续了自推出以来最长的赎回周期。同期以太坊ETF资金流出约2.4亿美元。在5月20日至29日期间，比特币与以太坊ETF合计资金流出接近20亿美元。全球最大的企业比特币持有者Strategy也在此期间开始减持，进一步加剧了加密原生圈内的看跌情绪。
Wintermute指出，“四月份将比特币从7万美元推升至8万美元的买盘已经消失”，边际资金目前正流向英伟达、戴尔及小盘股等权益资产。
宏观压力持续下加密货币缺席股市涨势
Wintermute强调，加密货币已连续两周未能跟随更广泛的风险资产上涨行情。该公司表示，“风险偏好轮动进入了纳斯达克和罗素2000指数”，而被描述为“对风险最敏感的跨资产类别”的加密货币则被跳过。标普500指数连续第九周收涨，月涨幅达1.9%，纳斯达克指数当月上涨8%。
宏观背景分化
宏观背景部分解释了这种分化。四月个人消费支出物价指数整体值为3.8%，核心指标升至3.3%。债券市场定价显示年底前加息概率为35%至40%。Wintermute警示称，“第三季度再现滞胀与通胀双峰并非不可想象”，尤其是在人工智能驱动需求使整体经济保持热度的背景下。
权益市场正在人工智能盈利故事的支撑下攀升。Wintermute观察到，“股市上涨并非因为宏观改善，而是因为人工智能相关盈利持续超预期，市场选择暂时忽略其他所有因素。”加密货币缺乏类似叙事，使其完全暴露于股市正设法规避的相同逆风中。
近期催化剂与关键指标
近期催化剂包括周三发布的消费者物价指数与生产者物价指数数据，以及周一即将上线的芝加哥商品交易所纳斯达克加密指数期货。Wintermute将ETF资金流视为需密切关注的关键指标，指出“持续的资金流入标志着机构资金于四月回归”，而其持续缺席正是“压制现货价格的主要因素”。
