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核心要点
美国四家主要银行正联手在区块链上实现企业存款代币化。支付巨头们在宣布此平台前，已斥资29亿美元收购加密货币基础设施。Coinbase每年9亿美元的USDC收入依赖于一份今年八月到期的合约。Circle可能同时失去其最大的分销商和监管优势。
银行为何构建此系统
大型公司不会将资金闲置在支票账户中。它们持有数十亿计的企业存款，这些资金存放在摩根大通或美国银行等机构，虽然利息极低甚至没有，但可即时用于薪资发放、供应商付款或跨境转账。银行依赖这些存款来支撑其贷款业务。失去这些存款将构成严重问题。
泰达币的USDT和Circle的USDC等私营稳定币开始对企业财务主管产生吸引力的原因很简单：它们可即时结算、全天候运行，并且能够跨境流动，无需经过传统银行使用的缓慢且昂贵的电汇基础设施。对于每月进行数百次跨境支付的公司而言，这带来了实质性的运营改善。
当国会推动《CLARITY法案》并在银行委员会获得通过后，这一威胁变得更加紧迫。若该法案通过，将允许稳定币发行商直接向代币持有者支付利息，为企业财务主管提供一种以美元计价的数字资产，其特点是：结算仅需数秒而非一到三个工作日；在周末和公共假日也可运行，无批量处理延迟；跨境成本仅为传统电汇的一小部分；且在以上所有优点之上还能产生收益。这种组合使得管理大额跨境现金流的公司财务团队难以再为传统的零息银行账户找到合理理由。
对此，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行宣布合作建立一个联合网络，旨在提供与私营稳定币同等的速度和可编程性，同时将企业存款保留在受监管的银行体系内。该网络计划于2027年上半年推出，由美国最大商业银行共同拥有的私营清算基础设施运营。开发团队内部将其称为“桥梁”或“链”。
银行正在构建的方案与泰达币或Circle所提供的服务之间的关键区别在于保护机制。两者对比如下：代币化银行存款：仍是发行银行的明确负债，保留联邦存款保险公司保险资格，在与常规账户相同的法律框架下运营；私营稳定币：无保险保障，若发行方遇到问题则存在脱钩风险，并面临智能合约漏洞的威胁。银行押注于大型机构客户会认为这种保护比收益率更有价值。
支付巨头的建设方向
在银行捍卫其存款基础的同时，全球三大支付公司正在构建向相反方向发展的基础设施，推动企业支付通过私营稳定币进行，而非将其保留在银行内部。
该平台是多年重大收购的成果。目标是将其背后的技术引擎用于实践：企业通过应用程序接口将其会计软件连接至该平台；当发起跨境支付时，输入常规法币；平台将其转换为稳定币，并实时评估多个区块链的实时状况；它将交易路由到当时最快、成本最低的网络；在目的地，将稳定币转换回当地货币；完整的审计跟踪直接推入标准会计软件。使用它的商户或企业无需接触区块链，他们看到的只是比电汇更快、更便宜的支付。
通过名为“开放发行”的产品，该平台还允许公司、金融科技企业和市场创建自己的品牌数字美元，而无需经过传统的银行清算所。这种能力直接与Circle和泰达币目前提供的服务竞争，这也是该联盟明确的竞争目标是稳定币双头垄断本身的原因。
2026年8月的关键决策
自2023年8月以来，Coinbase和Circle分享了由Circle发行的美元稳定币USDC产生的收入。当前的交易结构如下：Coinbase保留其平台上直接持有的USDC所产生的全部利息；对于在交易所外流通的USDC，利息收入由Circle和Coinbase五五分成。该安排每年为Coinbase带来超过9亿美元的收入，约占其总收入的33%。据报道，该合约将于2026年8月到期。双方在续约谈判开始前已采取积极姿态。
Circle已开始开发直接与Coinbase生态系统竞争的产品，包括探索推出封装比特币代币以对抗Coinbase的cbBTC产品，作为谈判前的实力展示。Coinbase则通过公开评估加入支付巨头联盟作为回应，这向Circle表明Coinbase已准备好完全摆脱对USDC分销的依赖。监管压力增加了另一层变数。《CLARITY法案》的最新草案将限制Coinbase可获取的零售稳定币收益份额，削弱其目前在交易中的优势。这为Circle在续约时要求更优条款提供了机会。分析师估计，如果Circle能强制在所有USDC分销中实行更为保守的五五分成，而非Coinbase目前持有的有利条款，其每年可收回3亿至4亿美元的收入。
Coinbase在其USDC合约到期之际评估加入支付巨头联盟并非巧合。一家通过支付巨头路由稳定币流量的公司对Circle的分销基础设施需求将降低。无论此威胁是否切实，它在谈判桌上都价值数亿美元。
这对关注者的意义
美元支付基础设施中正同时进行两个方向相反的独立重建工程：银行希望企业美元留在银行体系内，但以更快、更可编程的方式流动；支付巨头则希望企业美元完全通过私营数字轨道流动，更快且成本大幅降低。企业财务主管最终将基于三个因素做出选择：速度、成本和所需的法定保护水平。两个平台都提供速度。支付巨头在成本上胜出。银行则在监管安全性上占优。
2026年8月Coinbase的决策将是判断机构意愿倾向于哪个方向的最直接信号。Coinbase与支付巨头同席而坐，最清晰地表明即便是最接近现有稳定币基础设施的公司也认为当前格局即将发生变化。
