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稳定币增长对美国银行构成条件性风险
标普全球评级本周发布了一份信用常见问题报告，详细阐述了美元稳定币的更广泛使用可能如何改变美国银行业的生态。该分析聚焦于在《GENIUS法案》框架下运作的稳定币，发现虽然目前对国内存款和支付系统的威胁有限，但监管和市场的变化可能实质性改变这一局面。
报告的数据基础显示，截至2026年5月，稳定币发行量已超过3000亿美元，其中两大发行方约占总量的85%至90%。目前大多数美元背书的稳定币需求来自美国境外，且稳定币仍高度集中在加密货币交易和结算领域。尽管如此，标普指出了几种情景，在这些情景下，稳定币可能在支付费用和存款余额方面成为银行更直接的竞争对手。
稳定币如何影响银行的收入和资金
标普指出了稳定币可能影响银行的三个主要渠道。首先是支付流量的竞争：随着稳定币被用于商户汇款或商业支付，银行可能失去构成非利息收入一部分的费用收入。其次是存款结构：转化为稳定币的资金可能改变零售存款与批发存款的组合，如果持有集中在更大额、无保险的余额上，则会增加资金波动性。第三是贷款能力和定价：如果存款弹性发生变化或银行为留住客户而提高存款收益率，银行可能面临利润压力及更高的资金成本，并最终传导至贷款定价。
储备管理是关键。稳定币发行方将储备金作为银行存款、国债还是货币市场工具持有，将决定资金流的最终去向。如果储备金主要是银行存款，那么即使个别银行份额减少，整个银行体系的存款总量也可能得以维持。如果储备金以国债形式持有，或通过所谓的“精简”主账户存放在美联储，银行体系则可能出现存款净流出。
监管护栏将塑造结果
2025年7月颁布的《GENIUS法案》为获准的支付稳定币发行方开辟了法定路径，并设定了严格的要求，包括以高流动性资产计价的1:1储备金比率、隔离账户以及禁止再抵押。重要的实施细则仍由货币监理署和联邦存款保险公司等机构在制定中。拟议规则涉及许可、储备金构成、治理、透明度和资本要求。
有两项条款对银行的影响尤为显著。其一是法定禁止直接向稳定币持有者支付利息；其二是监管机构如何处理银行所持储备金的“穿透式”存款保险。标普指出，即使有直接利息禁令，经济激励仍可能通过交易所费用或第三方安排等方式间接传导，使得竞争格局复杂化。
标普强调的风险
标普的报告中列举了监管机构和银行必须权衡的实际风险。快速的赎回压力可能迫使发行方在不当时机清算储备金，而非银行发行方则无法获得央行的流动性支持。货币政策考虑也是因素之一：私人发行的类美元代币若扮演更重要的角色，可能会使利率传导机制复杂化。消费者保护是另一个关注领域；稳定币不享有存款保险，持有者可能面临交易对手风险或操作风险。
标普回顾了市场压力影响稳定币的先例——包括一家美国地区性银行倒闭后对某主要美元代币造成的价格冲击——这凸显了流动性和赎回保障措施的必要性。
银行的应对策略与下行风险缓释因素
许多银行虽未发行稳定币，但正在尝试代币化存款产品和试点项目。例如银行牵头的公有链试点及州级倡议。标普认为，那些将代币化和可编程支付功能整合到受监管存款产品中的银行，将能更好地维护客户关系和收入流。
代币化存款与稳定币不同。它们仍处于受监管的银行体系内，适用现有的流动性框架，并且在符合条件时享有联邦存款保险公司的保险。这种监管一致性降低了某些系统性风险，但也限制了与当前大型公有稳定币所服务的无需许可生态系统的互操作性。
对投资者和评级的影响
目前，标普尚未将稳定币风险广泛纳入银行评级，理由是采用阶段尚早且传统存款仍占主导地位。然而，该机构警告将密切监测进展：个别银行特有的存款流出或更高的资金成本可能引发评级行动。相反，那些从稳定币托管、发行或结算服务中获得新业务的银行则可能受益。
核心观点
标普的报告将稳定币视为一项技术和市场发展，其最终对美国银行的影响取决于三个杠杆：发行方行为、储备金构成以及监管实施。尽管《GENIUS法案》已经生效，但监管机构的细则和补充立法仍在完善中，短期内风险与机遇的平衡尚未确定。对银行而言，审慎的做法是在合规范围内加快试验，并为存款结构或支付流发生变化的场景准备好资金和流动性计划。
对政策制定者而言，权衡取舍是明确的：规则必须允许提高支付效率的创新，同时限制流动性错配、挤兑赎回以及审慎保障措施碎片化所带来的风险。
