资金费率
资金费率热力图
多空比
大户多空比
币安/欧易/火币大户多空比
Bitfinex杠杆多空比
账号安全
资讯收藏
自选币种
本文内容为中文翻译与润色后的版本，已隐去所有版权信息、网站介绍及外部链接。
核心观点
长期持有者目前控制着创纪录的79%的供应量。老币持续沉睡，坚定的持有者拒绝卖出。SOPR读数低于1.0，显示代币正在亏损中移动。这一模式暗示卖方力竭，而非获利了结式的派发。历史经验表明，在持久底部形成之前，往往还会经历最后一次投降。
值得关注的信号并非长期持有者拥有大量比特币，而是比特币最坚定的持有者正在长期低迷中拒绝卖出。这一模式表明，市场中的投机泡沫已基本被清除。根据K33 Research的报告，长期持有者目前控制着比特币流通供应量的79%，且相较于以往周期，极少数老币在链上移动。这一组合明确揭示了市场中剩下的是哪些人：信念最强的投资者继续持有，而较弱的持有者已经卖出离场。
当可供交易的流通量如此收缩时，市场的性质就会改变：可交易的币变少了，而剩下的币掌握在那些已表明不会轻易放手的人手中。这些就是市场所称的“钻石手”——那些在深度下跌中坚持持有而非恐惧抛售的投资者。目前，他们正在吸收供应，而非释放供应。
SOPR数据印证了什么
链上消费行为验证了持有的故事，这一点让形势更加清晰。SOPR（花费产出利润率）衡量的是代币移动时是盈利（高于1.0）还是亏损（低于1.0）。根据CryptoQuant的数据，目前两个群体均处于盈亏平衡点以下。短期持有者SOPR约为0.995，意味着近期买入者如果卖出，将承受轻微亏损。长期持有者SOPR接近0.8，这是一个远更惊人的数字：那些正在移动代币的长期持有者，为了移动而实现了显著的亏损。
当即使是长期持有者也在亏损而非盈利时移动代币，这通常标志着周期中的投降阶段——卖方力竭的阶段，而非卖方在强势中派发的阶段。这一区别至关重要。持有者在盈利时卖出是顶部的特征；持有者在亏损时卖出，尤其是耐心的持有者，则是底部后期的特征。SOPR读数将供应集中度的静态快照转变为活跃信号：那些移动的币正在从弱势中流出，而这种情况已越来越少。
有理由特别关注这一指标。像RSI或移动平均线这类基于价格的指标，在当前这种低成交量的稀薄市场条件下可能会发出虚假信号，对噪音和真实变化同样敏感。SOPR则避开了这个问题，因为它根本不测量价格；它直接测量链上实际移动的代币所产生的已实现盈亏。它展示了持有者真正在用他们的资金做什么，而不是一条平滑的价格线暗示他们可能会做什么——这正是当问题在于卖方是否已经力竭时，我们需要的那种行为层面的解读。
为何这指向筑底过程
市场底部往往在抛售压力自行耗尽时形成，而非在买家突然出现时形成。当前数据在多个方面与此模式吻合：长期持有者并未派发，他们正在吸收供应而非释放供应；老比特币基本处于休眠状态，陈旧的币远离市场；交易活动已降至异常低位，这是市场已清洗投机者的特征；可用供应越来越集中于耐心的投资者而非快钱手中。
综合来看，这更像吸筹而非派发。比特币似乎正在从一个由恐惧和强制抛售主导的阶段，过渡到一个由供应稀缺定义的阶段。当信念持有者吸收了流通量时，可供交易的币就减少了。这有时是复苏之前悄然打下的基础——供给侧收紧，市场等待需求回归。这一观点也与两家华尔街银行将60,000美元区域标记为比特币底部的事实相符，而当前65,400美元的价格正位于该区域上方。
警示：底部是一个过程，而非某一天
同一份报告也发出了重要警告，忽略它将是对读者的不负责任。从历史上看，当大量持有者处于水下（如同低于1.0的SOPR读数所证实的那样）时，市场在形成持久底部之前往往会经历最后一轮投降。这意味着这一切并不能保证立即反转上涨。更严谨的解读是，比特币可能正进入熊市周期的后期阶段——下行风险日渐有限，但波动性可能仍会高企，且最后一波清洗仍有可能发生。
本文仅供参考，不构成财务建议。在做出投资决策前，请咨询专业人士。
