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TLDR：减半如何重塑矿工经济，以及这对Zcash供应格局意味着什么。Zcash于2024年11月完成第二次减半，区块奖励从每区块3.125 ZEC降至1.5625 ZEC。矿工仅获得每个区块奖励的80%，剩余部分分配给资助计划和治理锁箱。截至2026年6月，Zcash 2100万ZEC硬上限中已有约1670万枚进入流通。下一次减半预计在2028年底，届时区块奖励将进一步降至0.78125 ZEC。
减半如何重塑矿工经济
2024年的减半立即对Zcash网络的挖矿业务施加了压力。矿工并未获得完整的1.5625 ZEC奖励。根据NU6升级，奖励被分为三部分：80%归矿工，8%归Zcash社区资助委员会，12%进入治理锁箱。Zcash运行在Equihash工作量证明算法上，需要专门的ASIC硬件才能保持竞争力。在当前难度水平下，消费级GPU矿机已无法产生有意义的回报。售价约2500美元的比特大陆Antminer Z15 Pro，只有在电力成本低于每千瓦时0.06至0.07美元时才能盈利。以每千瓦时0.04至0.05美元运营的工业矿工，相较于小规模矿工拥有明显的成本优势。由于每个区块产出的币量减少，这些利润率如今变得更加重要。减半后，投资回报周期已显著缩短。
价格表现在2025年提供了部分缓解。ZEC从2024年底到2025年底同比上涨约92%，达到589美元的峰值。不过，这一复苏并非必然，也不能保证在2028年底下一次减半前会出现类似结果。
减半对Zcash供应格局的意义
Zcash的总供应轨迹在设计上效仿比特币。两者都拥有2100万枚硬币的硬上限，每约四年发行量减半一次。截至2026年6月，大约79.5%的ZEC已进入流通。剩余的430万枚ZEC将在未来几十年内缓慢释放。每次减半都会进一步降低每日发行量，从而提高存量-流量比率，并减少矿工为支付电费而产生的持续抛售压力。如今进入市场的新供应量已低于自2016年Zcash推出以来的任何时期。
屏蔽池为供应动态增添了另一层因素。流通中约30%的ZEC位于屏蔽地址中，这实际上将这些币从透明的市场活动中移除。Zashi钱包现已默认使用屏蔽交易，这可能会逐步扩大这一比例。下一次减半预计在2028年底的区块4,406,400，届时奖励将从1.5625 ZEC降至0.78125 ZEC。严肃的挖矿业务已开始将该事件纳入硬件投资周期考量。截至2026年中，对于低成本且配备ASIC设备的矿工而言，ZEC挖矿仍然可行，但随着每次减半的进行，经济性对价格变得越来越敏感。
