分析师对策略发出严厉警告_新闻

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分析师对策略发出严厉警告

2026-06-25 23:17:05

迈克尔·塞勒的战略公司（纳斯达克：MSTR）正面临日益尖锐的批评，其比特币购买工具出现了裂痕。

这家持有全球最多企业比特币（BTC）的公司，其永续优先股STRC跌至历史低点，跌破面值100美元。截至6月25日发稿时，STRC盘中报78.9美元，下跌2.40%。压力已蔓延至该公司的A类普通股MSTR，截至发文时该股盘中下跌5.21%，报89.23美元。

股息覆盖悬崖

6月23日，CryptoQuant创始人Ki Young Ju指出，该公司的比特币购买行为“看起来更像是一个流动性黑洞，而非价格催化剂”，吸收了需求却未能推动价格上涨。他指出，过去两年比特币已实现市值增长了4670亿美元，但现货价格在同一时期却下跌了约1%。

在一份更详细的报告中，CryptoQuant分析师直白地描述了压力。STRC较面值100美元折价17.5%，创下历史纪录，原因是比特币熊市与该公司现金枯竭状况同时出现。该公司于5月回购了15亿美元2029年到期的零利率可转换优先票据，从而削减了用于支付STRC股息的安全垫。

报告补充称，自2026年初以来，战略公司的美元现金储备已下降38%，而年化股息义务却几乎翻了两番，达到12亿美元。股息覆盖率已从七年多骤降至仅14个月。CryptoQuant表示，战略公司需要将储备重建至约28亿美元（约24个月的覆盖率），STRC才能恢复其面值水平。

尽管STRC下跌且比特币价格惨淡，战略公司仍在持续增持。6月22日的一份文件显示，战略公司在6月15日至21日期间买入了520枚比特币，同时将其美元储备增加了14亿美元。截至发稿时，战略公司持有847,363枚比特币，目前价值约504.53亿美元。

“买入局部顶部”的问题

报告补充称，该公司106亿美元的未实现亏损使其在紧急情况下出售比特币的空间极为有限。报告指出，2024年、2025年和2026年购买的每一枚比特币目前都处于浮亏状态。若在当前价格下强制出售，将实现亏损并摧毁股东价值。

Ki对塞勒的买入时机直言不讳，并指出了交易员中流传甚广的一个说法。“‘战略公司总是在局部顶部买入’已经成了一个真实的市场梗。”基于观察，Ki提出了三个解决方案：暂停购买比特币，直到现金储备和股息覆盖恢复；建立一个系统的、模型驱动的购买框架；为下一个牛市制定一个纪律严明的卖出框架。他补充道：“在周期高点附近进行部分出售并不意味着放弃比特币。这将使公司去杠杆化，实现股东价值，并创造弹药以便在低位重新积累。这不是交易，而是风险管理。”