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贝莱德与富达：两条不同的加密之路
贝莱德和富达都是加密货币市场的重要参与者，但它们走的并非同一条路。贝莱德正借助其规模优势，通过代币化产品及其占主导地位的比特币ETF，将区块链技术融入传统金融的基础设施。而富达则选择了一条更为垂直整合的路径，自主构建托管、交易和稳定币系统。两家公司对数字资产都极为认真，只是在如何实现目标上存在分歧。
这两家公司在加密货币领域的规模有多大？
数字能说明一部分问题。截至2026年6月19日，贝莱德的iShares比特币信托基金（IBIT）持有约76.44万枚比特币，按当前比特币价格计算价值约450至470亿美元，使其成为全球最大的比特币ETF，并占据所有美国现货比特币ETF资产的约61%。富达的竞争产品——富达智源比特币基金（FBTC）持有约18.58万枚比特币，价值约112亿美元，在该类别中排名第二。
IBIT和FBTC合计占据了美国所有现货比特币ETF资产的约75%至76%，其余十一只基金争夺剩下的份额。两只基金的管理费率均为0.25%，且追踪比特币的回报率几乎相同。关键差异隐藏在表面之下。
托管问题
两只基金最明显的结构性差异之一在于它们如何持有比特币。IBIT依赖Coinbase作为其外部托管人，而FBTC则使用富达数字资产——该公司自家的内部托管基础设施。这并非细枝末节。这意味着富达已经建立、监管并运营着自己的一套机构级数字资产托管系统，而贝莱德则将此功能外包给了第三方专业机构。
对于评估交易对手风险的机构而言，这一区别至关重要。富达控制了从产品到存储的完整链条，而贝莱德控制产品却将托管权下放。
贝莱德在加密货币领域究竟在建设什么？
除了IBIT，贝莱德在代币化领域的推进规模是其他传统资产管理公司无法匹敌的。代币化是指将现实世界资产（如国库券或货币市场基金份额）的所有权以区块链上的代币形式呈现。这些代币可以转移、用作抵押品或集成到去中心化金融（DeFi）协议中，而无需传统结算系统的摩擦。
贝莱德的BUIDL基金——正式名称为贝莱德美元机构数字流动性基金——是该领域的领先产品。BUIDL投资于美国国库券和回购协议，并将收益每日直接分配至代币持有者的钱包。该基金资产已增长至约24亿美元，并越来越多地被用作加密货币市场借贷和杠杆交易的抵押品。
2026年5月，贝莱德向美国证券交易委员会（SEC）提交了两款额外代币化产品的申请，其中包括贝莱德每日再投资稳定币储备工具，这是一只面向通过加密钱包操作用户的新基金。代币化现实世界资产（RWA）板块已从2024年初的约10亿美元增长至2026年中期的超过150亿美元，而BUIDL在该类别中处于领先地位。
贝莱德还通过其iShares以太坊信托（ETHA）持有约284万枚以太币，截至2026年6月价值超过45亿美元，约占美国现货以太坊ETF所持所有以太币的55%。该公司表示，它将以太坊视为代币化的关键基础设施，并指出该网络占据了约65%的代币化现实世界资产。2026年1月，贝莱德的主题展望将加密货币和代币化列为积极驱动市场的主题，将区块链视为现代化传统资产类别的工具，而非投机性押注。
富达的方式：自主构建一切
富达选择了不同的道路。当贝莱德利用合作伙伴关系和外部基础设施快速扩张时，富达正在构建端到端的体系。其在加密货币领域的策略包括：富达数字资产（拥有全国性信托执照的自主机构托管平台）、FBTC（第二大现货比特币ETF，采用内部托管）、FETH（其现货以太坊ETF，同样由内部托管）、面向个人投资者的零售端富达加密应用、加密IRA产品，以及其自身的美元稳定币——富达数字美元（FIDD），于2026年2月4日推出。
最后一项值得关注。富达于2026年1月28日宣布其美元支持的稳定币FIDD，并于2026年2月4日正式发行，使其成为少数几家发行自己链上美元的传统金融机构之一。FIDD由富达数字资产全国协会发行，由现金、现金等价物和短期美国国债支持，可通过富达平台按1:1比例兑换美元。富达数字资产总裁Mike O'Reilly将FIDD描述为其他链上金融服务的基础模块。相比之下，贝莱德尚未推出稳定币，尽管其BUIDL基金作为有收益的机构美元工具，功能类似。
富达研究副总裁Chris Kuiper将公司2026年的展望描述为专注于结构性基础建设，而非价格表现。Kuiper在2026年1月表示：“去年每家大型银行都宣布计划建设某种数字资产能力。这需要很长时间，不会立即看到成果，但这一趋势不会消失。”
富达的以太坊ETF提供质押吗？
截至2026年年中，富达的以太坊ETF不包含质押。该基金持有以太币，但未质押任何部分。在以太坊的语境中，质押是指锁定ETH以帮助验证网络并赚取收益，目前年化收益率约为3%至4%。富达已向SEC提交了一份修正案，请求允许将质押纳入FETH，但截至本文撰写时尚未获批。
贝莱德的iShares质押以太坊信托（ETHB）于2026年3月12日在纳斯达克上市，将其70%至95%的ETH持仓进行质押，并将约82%的总质押奖励按月分配给投资者。该基金与贝莱德不进行质押的原始现货以太坊ETF（ETHA）并行运作。灰度（Grayscale）和21Shares也于2026年初开始分配质押奖励。富达的修正案与富兰克林邓普顿、景顺和范埃克等公司的类似申请一样仍在等待审批，但富达的内部托管基础设施意味着，一旦获批，它比大多数竞争对手更有能力在不依赖外部验证者的情况下运营质押。
哪家公司的机构地位更强？
这取决于机构寻求的是什么。贝莱德的规模为其带来了无与伦比的渠道优势。IBIT的期权市场深度远超FBTC。2026年6月，贝莱德在纳斯达克推出了iShares比特币溢价收益ETF（BITA），这是一只备兑看涨期权基金，通过出售其IBIT持仓中最多35%的期权合约来产生月收益，同时仍保留比特币相当一部分的上行空间。贝莱德在代币化领域的广泛布局也使其在一个年内规模翻了三倍的类别中占据了先发优势。
富达的优势在于整合。它控制了更多环节：托管、交易、研究、零售以及现在的稳定币发行。对于那些希望由一个交易对手管理其数字资产多个层面的机构而言，富达提供了更紧密的操作模式。富达数字资产还利用了其全国性信托执照，使其与BitGo、Paxos和Circle一样，受到正式的联邦监管。
对于大多数散户投资者而言，IBIT和FBTC之间的实际差异微乎其微。两者费率均为0.25%，准确追踪比特币，且流动性充足。结构上的差异对管理数十亿美元资产的大型机构更为重要，因为这些机构面临托管多样性和交易对手集中化等真实风险变量。
结论
贝莱德和富达在同一个市场中执行着不同的策略。贝莱德利用其13.9万亿美元的管理资产规模，以机构规模推动代币化，BUIDL引领着快速增长的现实世界资产类别，IBIT持有约61%的美国现货比特币ETF资产，新推出的BITA为寻求收益的投资者提供备兑看涨期权收益。富达则正在构建一个从托管到其自身稳定币FIDD的集成化架构，旨在将更多价值链保留在其系统内部。两种模式都在奏效。显而易见的是，全球最大的两家资产管理公司如今已深度投入加密基础设施，它们的不同方法正为机构提供真实的选择：如何获得敞口，以及将信任托付给谁。
