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Hyperliquid（@HyperliquidX）是一个构建在自有Layer 1区块链上的去中心化交易所，HYPE是其原生代币。HYPE用于支付网络Gas费用、通过质押保障链安全、赋予持有者对协议变更的投票权，并为交易者提供费用折扣。然而，它最重要的功能运行在后台：平台收取的大部分费用，都用于在公开市场上购买HYPE并销毁。
正是最后这一点，让该代币备受关注。而现在，有了第二种持有方式。美国现货HYPE ETF于2026年5月上线，将受监管资金引入这个直到最近还只能在链上获取的代币。以下将介绍该代币的工作原理以及新ETF的现状。
什么是Hyperliquid？
Hyperliquid是最大的链上永续合约交易场所。它于2023年推出，其核心引擎HyperCore完全在链上运行永续合约和现货订单簿，具有亚秒级最终性和高吞吐量。许多交易操作产生的Gas费用很低甚至为零，平台支持最高40倍杠杆。
$HYPE代币于2024年11月29日推出，是加密货币领域规模最大的空投之一。HyperEVM——一个兼容以太坊的层，允许开发者在同一链上构建应用和智能合约——于2025年2月上线。这为代币化现实世界资产和合成资产等产品打开了大门，而HYPE正是用于支付其Gas费用。
该项目采用社区优先的架构。启动时没有风险投资支持者，没有付费做市商，也没有流向中心化公司的费用。交易、资金费和清算均在链上结算，任何人都可以查证。
HYPE的实际用途是什么？
该代币的用途直接且易于理解：
Gas费用： HYPE用于支付HyperEVM上的交易和智能合约活动。
质押： 持有者质押HYPE以帮助在其HyperBFT共识机制下保障网络安全，并根据质押数量和时长获得费用折扣。
治理： 持有者对协议参数、升级及其他决策进行投票。
费用折扣： 持有或质押HYPE可降低永续合约和现货交易的挂单费与吃单费，并可叠加基于交易量的VIP等级。
这些功能虽然不花哨，但却从平台用户——交易者、建设者和质押者——那里创造了稳定的需求。
回购与销毁机制如何运作
这正是HYPE区别于大多数代币的地方。
Hyperliquid对其永续合约和现货市场收取交易费，协议保留的几乎所有收入都会直接回馈给HYPE持有者。DefiLlama数据显示，自上线以来，该平台已收取13.83亿美元费用，其中11.8亿美元记为协议收入，这些收入几乎全部流向持有者，而非公司或其内部人士。
运作路径是：通过“援助基金”，该基金利用这笔收入，通过透明的链上订单在公开市场购买HYPE，并将代币发送至销毁地址。交易越多，费用就越多，也就意味着更多的回购和销毁。它就像自动化的股份回购，直接与平台活动挂钩。仅过去30天，该协议就录得8099万美元费用。
HYPE上线时的初始供应量为10亿枚代币。2025年12月，Hyper基金会推动了一次验证者投票，正式将援助基金累积的HYPE计入销毁，从流通供应量和总供应量中永久移除，而不仅仅是将其搁置。CoinMarketCap现在将总供应量和最大供应量均列为9.5367亿枚HYPE。这之间的差额——约4600万枚代币——就是回购计划迄今已销毁的数量。
HYPE数据一览
截至2026年6月26日，HYPE交易价格约为62.72美元，当日下跌1.17%，周内下跌6.02%。该代币按市值排名第九，为158.7亿美元。完全稀释估值为598.1亿美元。
流通供应量为2.5303亿枚HYPE，约占最大供应量的27%，因此仍有大量代币处于锁定状态，主要与排放和社区奖励相关的归属计划挂钩。下一次解锁——核心贡献者释放——定于7月初进行。
美国现货ETF情况如何？
美国现货HYPE ETF于2026年5月问世，为投资者提供了一种受监管、可通过经纪商持有的方式来持有该代币，无需自行管理托管。三款产品领衔，且均质押了至少部分持仓：
Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP)，自5月15日起在纽交所交易，收取0.34%的管理费，对前5亿美元资产首月费率为0%。Bitwise通过其内部部门自行质押基金持有的HYPE，是唯一一家利用自有基础设施运行质押的HYPE ETF发起人。
21Shares Hyperliquid ETF (THYP)，自5月12日起在纳斯达克交易，收取0.30%的管理费。它通过Figment质押部分HYPE，并将质押奖励以季度现金股息形式分配给股东。
Grayscale Hyperliquid Staking ETF (HYPG)，自6月初起在纳斯达克交易，收取0.29%的管理费，为三者中最低，也传递质押奖励。
ETF最初上市势头良好。周度资金流入在5月底达到峰值，截至5月22日当周为7238万美元，此后一周为5719万美元。自那以来，速度有所放缓。截至6月24日当周，仅流入146万美元。
6月25日，三只基金合计净流出464万美元，为上市以来最差单日表现。Bitwise的BHYP流出282万美元，21Shares的THYP流出182万美元，而Grayscale的HYGP无资金流动。自上市以来，累计净流入为1.7938亿美元，基金持有2.0059亿美元的净资产。这约占HYPE市值的1.36%。
ETF持有约2亿美元的HYPE。而援助基金在该平台整个生命周期中，已将11.8亿美元协议收入用于HYPE回购，约为ETF总额的六倍。就目前而言，链上机制是影响供应的更大力量，而ETF是较新且规模较小的测试，用于衡量有多少机构资金想参与其中。
