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灰度研究主管：Strategy 可能需上调优先股股息率，但比特币出售或更能重建信心
灰度研究主管扎克·潘德尔表示，他预计Strategy（一家公开上市的比特币持有企业）可能不得不提高其旗舰“数字信贷”优先股STRC的股息率，以满足近期现金需求。在周六发布的一则X帖文中，潘德尔还指出，出售比特币——而非提高股息——或许有助于恢复市场对Strategy资本结构的信心。不过，潘德尔自己的基准预测对关注STRC稳定性的投资者而言并不乐观：他预计股息率将上调50个基点，这将在未来两年内每年增加约1亿美元的利息支出。此番争议出现之际，STRC的交易价格远低于其100美元的面值参考水平，而Strategy更广泛的融资选择正受到越来越多的审视。
核心要点
扎克·潘德尔表示，他希望Strategy在未来两年内出售至少30亿美元的比特币，以覆盖大部分现金需求，但他预计实际情况将是STRC股息率上调。潘德尔预测STRC股息率将上调50个基点，他认为这将在两年内每年增加约1亿美元的利息支出。Strategy的优先股股息负担约为每年12亿美元，而STRC近期交易价格已大幅低于其100美元面值。一份美国证券交易委员会8-K文件显示，Strategy在6月15日至6月21日期间以3490万美元购买了520枚比特币，同时现金储备增加3亿美元，达到14亿美元。CryptoQuant认为，Strategy应暂停购买比特币，专注于重建现金储备；而萨姆森·莫则反驳称，一旦STRC股价下跌，其具有“自我修复机制”。
股息压力与STRC折价并存
灰度研究主管潘德尔表示，Strategy可能需要调整策略以满足与STRC相关的现金需求。在他看来，出售比特币可以在未来两年内覆盖大部分债务，并可能增强市场对公司资本结构的信心。然而，潘德尔预计实际结果会相反。他预测STRC股息率将上调50个基点——这一调整据他估算将在两年内每年增加约1亿美元的利息支出。潘德尔补充说，这种情景“可能无助于市场信心”，并突出了一个关键矛盾：即使股息得到支撑，市场仍可能将这一变化解读为现金需求正在加剧的进一步证据。Strategy的优先股股息负担据称约为每年12亿美元，主要来自STRC。STRC的设计初衷是使其交易价格接近100美元面值，但几周来持续下跌；上周五一度跌至71.25美元，较面值折价28.75%。Strategy的普通股MSTR同期也出现下跌，上周五收于82.31美元，当周跌幅达26.86%。
SEC文件与现金数据揭示什么
Strategy仍是全球最大的公开上市比特币持有企业，其比特币持有及融资活动备受市场关注。根据Strategy向美国证券交易委员会提交的最新8-K文件，该公司在6月15日至6月21日期间以3490万美元购买了520枚比特币。同一份文件显示，Strategy将其美元储备增加了3亿美元，达到14亿美元。根据相关报道引述的数据，这一数字意味着大约14个月的股息覆盖能力——这与投资者此前曾指出的“七年缓冲垫”相比大幅下降。CryptoQuant在本周发布的一份报告中认为，Strategy应停止或暂停进一步购买比特币，转而优先重建现金储备。报告还指出，截至2026年，现金储备已下降38%，认为当前财务状况日益紧张。Strategy方面周一表示，计划继续补充现金储备以支持其“数字信贷”证券的信用质量，这表明该公司将储备维护视为其融资战略的核心。
出售比特币的呼声与“自我修复”的股票机制
CryptoQuant进一步指出，Strategy并无直接义务出售比特币来捍卫STRC的市场价格。该分析机构提出了替代方案，例如提高股息收益率——这种方法可以在吸引增量需求的同时，通过向新买家提供更高的STRC回报来分散现金负担。知名比特币倡导者萨姆森·莫周一在X帖文中持相反观点，认为STRC具有内置的“自我修复机制”。他的论点与Strategy的融资行为相关：一旦STRC交易价格低于100美元参考价，Strategy将暂停新的ATM（场内发行）股票发行，从而限制新股供应。同时，较低的股价会机械性地提高买家相对于其支付价格的收益率，莫认为这可以吸引新需求，并逐步将价格拉回面值附近。综合来看，这场辩论为STRC投资者提出了一个更广泛的问题：市场折价主要是需要通过重建储备或资产出售来解决的现金覆盖问题，还是一种无需出售比特币即可自我修正的定价机制？答案至关重要，因为股息调整和现金操作不仅影响收益率，还影响市场如何解读Strategy数字信贷结构的信用持久性。
为何这场争议对投资者当下至关重要
随着STRC交易价格远低于面值，且Strategy的股息负担约为每年12亿美元，投资者的注意力正从长期比特币积累叙事转向中短期资本结构可信度。潘德尔关于股息上调可能无法恢复市场信心的评论，凸显了市场对现金操作的反应可能与操作本身同样重要。与此同时，SEC文件证实Strategy在补充现金储备的同时仍在购买比特币——这一做法可能让部分关注公司运营计划的投资者感到安心，但也加剧了分析师的质疑，他们认为现金储备实力正在下滑。投资者应关注Strategy下一步的储备策略，以及STRC的折价是否会随着任何股息政策预期而收窄或扩大。关键的不确定性在于，在下一个覆盖里程碑进一步收紧之前，该公司是更依赖现金重建和收益率调整，还是加速出售比特币。
