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Strategy公司本周在加密货币行业的尖锐批评中结束，而比特币仍徘徊在6万美元左右。周线收盘前，比特币交易价格接近60,102美元，公司联合创始人迈克尔·塞勒在X平台上分享了一张储备图表，并评论道：“我们需要更多图表。”一些投资者将塞勒的这条信息解读为新的买入信号。
储备承压，亏损加剧
公司最新财报描绘了一幅更为谨慎的图景。Strategy目前持有847,363枚比特币，平均购入成本为每枚75,653美元。由于比特币目前交易价格接近6万美元，其比特币持仓的账面浮亏已超过130亿美元。
这一黯淡的现状也反映在Strategy自身的市值上。公司市值已跌至约290亿美元，较其比特币储备的市场价值低了约43%。不断扩大的差距使得公司越来越难以维持此前融资并增持比特币的循环。
作为参考，迷你资产净值（mNAV）是公司市值与其所持资产净值之间的比率。对于账面上持有大量加密资产的公司来说，这一指标有助于投资者判断其股票相对于储备资产是溢价还是折价交易。
股票发行门槛未能达到
公司章程规定，只有当公司市值超过比特币储备价值至少22%时，才允许发行新股以购买更多加密资产。换句话说，mNAV比率必须达到1.22。目前，这一比率已降至0.99。
基于当前数据，发行新股在经济上并不划算。此举将稀释现有股东的持股，而公司自我设定的框架可能迫使管理层暂时停止进一步购买比特币。
现金压力与华尔街审视
Strategy的自由现金状况也面临压力。其名为STRC的优先股已较面值下跌约25%，目前交易价格为74.57美元。公司剩余的14亿美元现金储备，按照每年12亿美元的债务支付义务，大约可覆盖14个月的股息支付。
Grayscale研究主管扎克·潘德尔认为，Strategy可能需要出售至少30亿美元的比特币来偿还短期债务。Ripple首席执行官布拉德·加林豪斯也批评了这种债务驱动的结构，警告称这已经损害了市场，并使比特币过度依赖单一公司的资产负债表。
关键价格水平
迈克尔·塞勒坚称，只要比特币价格保持在8,000美元以上，公司就不会面临强制清算的风险。尽管如此，技术指标显示，Strategy要收回其买入成本可能还需要一段时间。目前主要交易活动集中在67,098美元和75,682美元的阻力位附近。
总体而言，这种前景凸显出，如果Strategy要重新开始积极增持，就需要比特币出现更强劲的上涨。除非比特币接近75,000美元区域，否则公司的资产负债表压力及相关债务讨论很可能将持续下去。
