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摩根溪资本创始人马克·尤斯科将SpaceX比作狗狗币，警告其IPO后的结构可能导致散户投资者在内部人士抛售时承担损失
核心观点
尤斯科指出，SpaceX有限的公开流通股使得内部人士对股票供应和市场叙事拥有异常大的影响力。
他质疑该公司的估值能否支撑再涨10倍的预期。
他的警告集中在估值、负自由现金流以及散户投资者为早期投资者提供流动性的风险上。
SpaceX估值
尤斯科在最近一次采访中提出了这一批评，重点强调了SpaceX股票可供公开交易的比例很小，以及股权集中在埃隆·马斯克和早期投资者手中。
他认为，这种结构可能导致股票稀缺，支撑较高的市场价格，而当大股东最终抛售时，公众投资者则面临风险。
“SpaceX就是狗狗币，”尤斯科说，他将该公司股权集中与迷因币的情绪驱动市场相提并论。
他表示，有影响力的持有者可以围绕资产塑造叙事，而更大的群体则在买入对未来收益的预期。尤斯科承认SpaceX运营着真实的卫星业务，但对其更广泛的增长故事提出质疑，并指出负自由现金流仍是一个令人担忧的问题。
他最强烈的反对意见在于估值。尤斯科表示，那些预期SpaceX能从约2万亿美元估值再涨10倍的投资者，所依赖的算术在他看来并不现实。“美国目前的GDP是31万亿美元。如果SpaceX涨10倍，那就意味着一家没有利润的公司将达到美国GDP的一半。这不可能发生，”他说。
尤斯科的警告
尤斯科的论点挑战了高增长IPO投资背后的一个核心假设——即一家成功的私营公司在进入公开市场后，能够重复早期科技巨头所创造的回报。
他否定了与早期微软或苹果的比较，称SpaceX进入市场时的起始估值要远高于它们。在他看来，这让倍数扩张的空间变得更小，而正是倍数扩张让早期科技周期的投资者获得了回报。
这一批评也凸显了那些品牌强大但公开流通股稀少的新上市公司的更广泛风险。
可交易的供应稀缺可能会在IPO期间加剧需求，而随后的内部人士抛售则会增加供应并给股价带来压力。
SpaceX于2026年6月上市，成为有史以来规模最大的市场首秀之一，估值一度突破2万亿美元，随后在7月股价回落至IPO价格附近。这一反转加剧了人们对估值、内部持股和未来盈利能力的争论。
