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拉里·芬克表示，比特币的杠杆出清使得当前市场更为平静。尽管持仓量持续增长，但ETF交易量已从2025年末的峰值暴跌78%。芬克与量化分析师PlanB均指出，主权财富基金的需求将成为下一个价格驱动因素。美国证券交易委员会（SEC）刚刚将贝莱德比特币ETF的期权限额提高了四倍，拓宽了机构准入渠道。
目前比特币交易价格在6.5万美元左右，接近2025年10月峰值12.6万美元的一半。全球最大资产管理公司的首席执行官认为这是件好事。7月15日，拉里·芬克对CNBC表示，他长期以来对比特币及更广泛加密货币市场中的杠杆机制持怀疑态度，而这些杠杆如今已基本从系统中清除，这使得价格即便远低于一年前水平，也表现得更为平稳。此番言论发表前，比特币在2026年上半年以37%的跌幅收官，芬克将这一残酷的调整重新定义为市场成熟而非崩溃的证明。
“这就是市场出清的原因。我认为当前水平更具稳定性。”芬克说道，他将这一评论与多年来对加密货币交易中借贷资金流动的担忧联系起来。他将当今资本市场的隐性杠杆状况与2008年金融危机前的情况进行了对比，并认为两者截然不同。
强制平仓，而非趋势逆转
这一论断背后的机制是具体而非修辞性的。自10月峰值以来，多次强制平仓浪潮将过度借贷的交易者逐出市场。Coinglass的数据显示了每次冲击后的去杠杆化规模。期货未平仓合约下降，因机构从杠杆永续合约转向期权以寻求下行保护，这种变化减少了单日波动的幅度，但并未说明其方向。“芬克看好加密货币”是多数媒体使用的标题，但他的实际主张更为狭窄：市场波动性目前有所降低，这是一个可验证的结构性观察，而非价格预测。
平静表象下的流动性陷阱
美国现货比特币ETF的日交易量已从2025年末的峰值暴跌78%，尽管这些基金的总持仓量仍在攀升。机构在买入并持有，而非交易，正是这种组合压平了芬克所指的价格波动。加密货币纯粹主义者称之为流动性陷阱：资本被锁定在托管保险库中，链上流通量减少，该资产开始表现得像一种指数基金份额，而非波动性较大的自由交易商品。芬克可能会将同样的现象称为成熟度的证据。两种描述都指向同一个78%的数字，这正是值得密切关注的原因，而非轻信任何一方的说法。
里程碑事件 比特币价格水平
历史最高点（2025年10月） 约12.6万美元
2026年高点（1月） 约9.5万美元
上半年收盘价（6月底） 低于5.9万美元
芬克接受CNBC采访（7月15日） 6.5万美元左右
资金持续流入。截至7月15日，贝莱德的现货比特币ETF IBIT持有约475.7亿美元的净资产，前一日获得了1.389亿美元的净流入，当日美国现货比特币ETF整体净流入1.811亿美元。Arkham的链上数据显示，贝莱德在采访前几日结束了近期的抛售趋势，买入约2.5亿美元的比特币。此外，SEC将IBIT期权的持仓限额从25万份提高至100万份，使机构能够通过受监管交易所而非离岸平台进行对冲或扩大头寸。这一规则变更比芬克的任何言论都更能扩大机构对比特币的准入，但报道却少得多。
这次批准并不像多数报道所暗示的那样是SEC的新举措。监管机构早在4月就已批准纳斯达克ISE交易所的100万份合约限额；本月纽交所Arca的举措只是将其自身交易所的上限提升至同一水平，此前纳斯达克PHLX和芝加哥期权交易所已于5月和6月作出了相同调整。
芬克真正提出的70万美元论点
这一切背后的更大论点与当前价格关系不大。芬克多次指出美国联邦债务超过34万亿美元，并警告称，在赤字过高的国家，比特币作为货币贬值的对冲工具会变得具有吸引力。在行业论坛上，他设想了一种情景：主权财富基金和养老基金管理人即使仅将2-5%的资产结构性配置于比特币，也可能推动其价格达到70万美元。量化分析师PlanB通过其库存-流量模型提出了类似观点，认为比特币可能在2026至2028年的减半周期内达到50万美元，甚至可能达到100万美元。他也承认该模型此前曾严重失误，因此应将这一数字视为分析框架而非预测。
“当然，比特币仍可能跌破已实现价格（5.3万美元），就像每次熊市底部那样。但我认为10月的12.6万美元顶部并非本轮周期顶部。根据库存-流量估值，BTC仍有可能在本周期（2026-2028年！）达到50万美元（25万至100万美元区间）。耐心点。”
评估这一情景有助于理解。全球主权财富基金资产约12万亿美元，若进行2-5%的配置，意味着2400亿至6000亿美元的新增需求，这是贝莱德整个比特币ETF当前持仓量的数倍。这就是一个可行的配置转变与能够影响市场的配置转变之间的差距。
贝莱德并非仅围绕比特币本身进行布局。该公司加入了Open USD，这是一个由140家公司组成的稳定币联盟，于6月30日与Coinbase、Visa和Stripe共同推出。该联盟与合作伙伴共享储备收入，而非将其集中在一家发行方手中。这比CNBC的露面要低调，但指向了同样的基本押注：贝莱德的加密货币策略与其说是预测比特币的下一步走势，不如说是要掌控机构一旦熟悉使用后资金流动的轨道。Circle的股价在Open USD宣布当日下跌超过17%，这一反应更多地说明了现有稳定币储备经济模式所面临的威胁，而非芬克对比特币的任何言论。贝莱德市场发展主管萨马拉·科恩称，此次发布是朝着为企业提供更多获取代币化价值途径迈出的一步，这符合一家建设基础设施而非押注价格的公司所采用的措辞。
稳定性吸引资产配置者，而非交易者
这给同一场市场出清带来了两种诚实的解读。支持者看到一个市场终于表现得像加密货币多头多年来所宣传的通胀对冲工具，对于在杠杆和波动性年份中保持观望的保守型配置者来说，已经足够干净。怀疑者反驳说，波动性才是关键：一种不再单日波动20-30%、越来越被锁定在机构买入并持有的ETF托管中的资产，开始变得像低周转率的债券，而非最初吸引资本的不对称押注。
更具体的信号不是芬克的下一次电视亮相。而是主权配置者是否会实际执行他所描述的2-5%情景，以及随着机构适应SEC刚刚批准的更广泛期权准入，交易量是否会回升。一个更平静的比特币很容易衡量。这种平静是吸引芬克所描述的主权资本，还是仅仅让该资产变得不那么有趣，未来几个季度将会揭晓。
