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数十亿美元流动性在DeFi池中闲置，毫无作为
链上分析平台Dune受1inch委托进行的最新研究显示，去中心化交易所中85%的集中流动性——在追踪的18.4亿美元中约占16亿美元——在任何给定时刻都未被充分利用。其中，平均每周约有5.42亿美元完全闲置，既不产生任何收益，也不提供任何市场深度。
1inch是一个去中心化交易平台，拥有2700万用户，通过聚合市场流动性，以有竞争力的价格进行加密资产兑换。其对流动性效率的研究直接关系到该平台目前正试图为其用户解决的一个问题。
“由于DeFi的结构性低效，流动性提供者正将数十亿美元的资金闲置，并错失数百万美元的费用，”1inch联合创始人Sergej Kunz表示，“如果行业真想将传统金融的万亿美元资产引入链上，那么解决这个问题必须成为首要任务。”
研究是如何进行的
Dune追踪了四大集中流动性平台——Uniswap v3和v4、PancakeSwap v3以及Aerodrome Slipstream——横跨七条区块链，在2026年1月6日至6月30日期间每周进行快照。该研究涵盖了每个平台按交易量排名的前200个资金池，并在全部26周内保持这一组别不变，以提供一致的样本面板，平均追踪资本为18.4亿美元。此外，还单独分析了三种更简单的流动性模型，作为比较基准。
这里的“闲置”究竟意味着什么
在DeFi中，流动性提供者将资金存入他们预期会发生交易的价格区间内，每当该区间内发生交易时，他们就能赚取费用。当市场价格移动到该区间之外时，存入的资金便停止盈利，只是闲置在那里，无法使用，直到价格重新回到区间内，或者提供者调整其头寸。
在被追踪的26周内，平均有29.5%的流动性处于这种完全闲置状态，在2月初一度飙升至约41%。这种状况带来的财务成本相当可观，Dune估计，处于价格区间之外的流动性提供者每年大约错失1.5亿美元本可以赚取的交易费用。
“去中心化交易所已经发展成为加密领域最深、流动性最强的市场之一，现在正与中心化交易所和传统交易场所展开竞争，”Dune研究主管Filippo Armani表示，“我们的研究表明，尽管其大部分流动性尚未完全发挥作用，但它已经达到了这样的规模。”
闲置资本到底在哪里
研究发现了一个与许多人预期相悖的模式。规模低于1000美元的小头寸大约有54%的时间处于闲置状态，而超过100万美元的大头寸闲置时间则要少得多，约为26%。但由于大额头寸持有的资本总量巨大，它们仍然占据了闲置资金的大部分——超过100万美元的头寸约占全部闲置资本的47%，而超过10万美元的头寸则约占76%。
在一周内价格波动的距离，而非波动性本身，被证明是更关键的因素。在价格大幅波动但最终回到起点附近的一周里，流动性往往能保持在价格区间内。而平稳但持续朝一个方向漂移的行情，则更有可能将流动性完全推出区间。
没有任何单一平台设计能够避免这个问题。比较不同交易所上的相同交易对时，闲置率会因交易对而异，而非偏向某一特定协议。即使是研究平台中最新的Uniswap v4，其闲置率也约为30%，与其前身相似。即使是稳定币交易对——预期价格会保持稳定——也出现了约30%的闲置率，因为流动性提供者倾向于将资金集中到极其狭窄的区间内。
研究还发现，闲置资本绝大部分由个人钱包持有，而非自动化系统。在Uniswap v3上，在所研究的各条链中，个人钱包占闲置资金总量的82%至94%，而由基于合约的系统和活跃做市商管理的资本则能更可靠地保持在价格区间内。
接下来会发生什么
Armani指出了未来实时掌握流动性数据的价值。“很容易想象，随着效率提升和机构资本持续涌入，这些交易场所将会发生什么，”他说，“要实现这一点，取决于能否精确衡量每个交易场所和每条链上的流动性，最好是实时衡量——而这正是Dune一直在构建的链上可见性能力。”
Kunz则指出，共享流动性模型和人工智能是通向更高效系统的潜在路径，并提到1inch计划推出一款名为Aqua的产品，旨在帮助流动性提供者最大化其资本利用。
