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当前周期的一个持续谜团：比特币为何在央行资产负债表扩张之际仍无法维持涨势
通常的剧本是，宽松的货币政策会将过剩资金推向稀缺资产。然而，这一现象并未在加密市场出现。根据本周重新流传的一段2026年6月对亚瑟·海耶斯的采访，问题被明确归咎于人工智能。海耶斯指出，人工智能资本支出如今已成为争夺同一笔边际资金的主要对手，而这些资金原本会流入数字资产。
海耶斯表示，投资者正追逐人工智能科技股及其背后的供应链，导致比特币及更广泛的加密生态缺乏投机性资金流入。在货币宽松周期中本应轮动至加密市场的资金，如今却流向了半导体制造商、云基础设施和人工智能初创企业。人工智能热潮中涌现的新富群体，正将收益投入房地产等硬资产，或分散投资于纳斯达克上市股票，而非比特币。在一个叙事和流动性方向至关重要的市场中，人工智能交易已然成为更被看好的押注。
24小时市场的流动性陷阱
海耶斯观点中最令人不安的部分在于：如果人工智能股票崩盘会发生什么。由于加密市场永不休市且提供即时结算，它们将成为股市抛售期间紧急现金的首选来源。面临追加保证金要求的交易员将被迫首先抛售高流动性的数字资产——并非因为基本面发生了变化，而是因为基础设施允许他们这样做。海耶斯预计，在人工智能泡沫破裂后，比特币及其他代币将随之暴跌，其后才会出现某种程度的梳理。
这种被迫抛售的机制并非理论上的假设。它类似于过去市场整体承压时，跨资产清算浪潮席卷加密市场的情形，往往将价格压低至远超链上数据所暗示的合理价值。一次假设性的人工智能崩盘将精确检验投机性科技与加密市场之间的纠缠程度究竟有多深。
投机资本的新战场
加密市场与人工智能对边际资本的竞争符合一个更大的模式。在过去的周期中，加密市场曾与网红股、大宗商品或房地产争夺散户和机构交易者的关注。如今，对手是一个资金雄厚、承诺为整个行业带来效率提升的技术浪潮。尽管部分加密项目正在拥抱人工智能叙事——例如，近期某人工智能主题的BRC-20 NFT在周销售额中位居前列，而Filecoin等存储网络正定位自身以满足人工智能驱动的数据需求——但这些只是小众的融合领域，而非广泛的资金轮动。
一些将去中心化基础设施与人工智能计算相结合的项目，例如UXLINK与Origins Network合作开发可扩展的Web3应用，正在为加密市场吸收部分人工智能关注度铺平道路。然而，流入传统人工智能股票和私人人工智能企业的资金规模，仍远超链上同类项目，这使得比特币处境艰难，直到人工智能交易降温，或加密原生收益产品变得足够有吸引力，从而重新夺回边际买家。
尚未定论的问题
海耶斯的论点留下了几个悬而未决的问题。如果人工智能周期成熟，增长率放缓，边际资金会重新轮动回加密市场，还是会寻找其他归宿？答案部分取决于加密市场能否维持一个可信的收益生成生态系统——这正是稳定币借贷、去中心化金融协议以及代币化现实世界资产正在尝试构建的。此外，也存在这样一种可能性：加密市场与人工智能并非永远作为投机资本的替代品，它们可能变得互补，例如稳定币和区块链轨道大规模结算与人工智能相关的交易。
就目前而言，海耶斯采访传递的信号很明确：当热钱追逐的是另一个范式时，仅靠宽松的货币是不够的。只要人工智能资本支出主导着边际流动性，比特币传统的货币贬值叙事就可能保持沉默，而任何科技股的抛售都可能在加密市场有机会脱钩之前，将其拖入下跌。
