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关键要点
韩国综合股价指数（KOSPI）连续触发熔断，两日内市值蒸发6200亿美元，杠杆零售交易加剧了跌势。
超大规模企业信用违约互换（CDS）在近几个月内从115个基点飙升至162个基点，暗示五年违约概率约为12%，其中甲骨文对OpenAI的风险敞口是最大的警示信号。
SK海力士创下60.54万亿韩元的利润纪录，但仍未达到64万亿韩元的预期。
韩国两日蒸发6200亿美元
韩国股市周三遭遇历史性抛售的第二天，市场再度触发全市场熔断并暂停交易。加上周二的跌幅，韩国综合股价指数已累计下跌近17%，市值蒸发6200亿美元。这促使政府召集金融当局召开紧急会议。
此次抛售的导火索是SK海力士第二季度财报不及预期。该股今日再跌4%，延续了周二15%的跌幅。连同三星电子，这两家公司占韩国指数近一半的权重。
在韩国一代因房价过高而买不起房、且劳动力市场紧缩的年轻投资者中，高风险工具的“孤注一掷”式押注日益流行。本周的抛售正冲击着这些偏爱风险的年轻散户，他们历来对加密货币领域情有独钟，但近几个月大量涌入人工智能和半导体股票。韩国加密货币交易量下降28%，而韩国综合股价指数今年迄今仍上涨31%。
随着5月单只股票杠杆交易所交易基金获批并向散户推出，这些散户投资者被吸引入市，并进一步加杠杆。这些产品的资产管理规模在7月突破500亿美元。在经历近日巨额亏损后，最高决策层已为这一决定致歉，并呼吁重新禁止散户交易此类工具。
此次抛售进一步表明，半导体和人工智能股票已被定价为“完美执行”，一旦该行业激进增长目标未能实现，将面临巨大下行风险。尽管SK海力士实现了创纪录的60.54万亿韩元（约412.5亿美元）营业利润，同比增长557%，但仍低于分析师一致预期的64万亿韩元。
债券市场“警戒者”盯上人工智能交易
半导体板块的抛售与人工智能交易中更广泛的疲软迹象相吻合。该领域不断累积的不确定性已从股市蔓延至信贷市场。以亚马逊、Meta、微软、谷歌和甲骨文五家美国最大超大规模企业为标的的五年期信用违约互换篮子，在近几个月内从115个基点升至162个基点，目前处于历史高位。这些工具允许债券持有人定期向交易对手支付费用，以换取在标的借款人违约时获得赔付。当与同期国债对比时，由此产生的信用利差描绘出更加令人担忧的图景。
市场目前暗示这些公司在五年内的违约概率为12%。Sage Advisory表示，随着自由现金流转为负值，超大规模企业自去年9月以来集体美元债务规模已翻倍以上，超过3600亿美元。对信用风险贡献最大的是甲骨文，因其激进的人工智能投资。尽管该公司拥有庞大的合同积压订单，但其中很大一部分与单一客户OpenAI绑定，而OpenAI一直难以产生现金流，并推迟了首次公开募股。
Alphabet、微软、亚马逊和Meta的2026年资本支出指引总和目前指向7250亿至7300亿美元。Alphabet尽管云业务增长82%，但第二季度仍录得59亿美元的创纪录现金消耗。Meta预计将在美国股市收盘后公布第二季度业绩。
