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意大利央行新研究：稳定币跨境汇款的实际成本与速度并不总是优于传统方式
意大利央行一项新研究对稳定币在跨境支付中的常见假设提出了挑战。研究指出，如果将整个成本链考虑在内，使用稳定币进行汇款在成本和速度上未必能自动优于现有的支付轨道。
研究人员评估了200笔以USDC计价的汇款，涉及连接意大利与巴西、阿根廷、日本、阿联酋和南非的10条双向支付通道。他们将端到端费用和结算时间与传统汇款服务进行了比较，得出结论认为，大部分费用和延迟是由法币出入金通道的摩擦造成的，而非区块链执行本身。
核心发现
在测试的通道中，兑换和货币转换费用占据了总汇款成本的大部分，而区块链交易费用仅占很小一部分。稳定币总汇款成本因通道而异，从0.3%到近9%不等，而在支持即时支付系统的通道中，结算时间通常不到20分钟。与世界银行6.65%的全球平均汇款成本基准相比，稳定币在大多数通道中成本更低，但在七个可比较的通道中，仅在三项上优于Wise。
研究认为，改进国内即时支付基础设施，以及减少对重新兑换回法币的依赖，可能比单纯的区块链技术更为重要。监管设计也强烈影响着稳定币用户的交易地点，过于严格的制度可能将活动推向离岸或不受监管的渠道。
稳定币汇款：成本究竟从何而来
意大利央行的研究测试了10条通道上的200笔USDC汇款流，旨在捕捉意大利与多个主要地区之间支付路径上的实际摩擦。研究人员关注了完整的流程——从转换和路由，到用于将法币兑换为稳定币以及再换回法币的出入金通道——然后将结果与传统汇款服务进行了比较。
报告指出，成本的最大部分来自兑换费用和货币转换。区块链费用仅占总汇款成本的一小部分，这削弱了“使用区块链”本身就能保证更便宜转账的观点。换句话说，即使稳定币转账在链上快速结算，将资金兑换成收款人可用货币所需的转换步骤也可能主导总成本。
从实验观察到的成本范围来看，稳定币汇款总成本因通道差异很大——从低至0.3%到近9%不等。这种差异对投资者和支付运营商来说很重要，因为它表明稳定币汇款的表现并不统一，严重依赖于当地支付基础设施和兑换服务的可用性及定价。
速度取决于本地支付轨道，而非仅仅结算时间
该研究还测量了端到端的结算时间。对于稳定币汇款，在支持即时支付系统的通道中，转账结算时间不到20分钟。在没有这些系统的通道中，结算需要一到两个工作日。
这一发现与跨境支付的更广泛逻辑一致：链上结算可以很快，但交付受限于链下步骤的速度——例如，在稳定币环节完成后，资金能以多快速度记入账户。对用户而言，这意味着只有当周边支付生态系统能够匹配区块链组件的速度时，稳定币才可能提升速度。
稳定币与全球基准及主流提供商的对比
为了将结果置于背景中，意大利央行的报告以世界银行6.65%的全球平均汇款成本作为参考点。与这一基准相比，所考察的稳定币通道在大多数情况下成本更低。然而，研究与主要提供商的对比则更为微妙。
报告发现，在七个可比较的通道中，稳定币转账仅在三个通道上比Wise更便宜。这种不对称性非常重要：它表明基于稳定币的汇款在某些路线上可能低于一些传统选项，但并非在所有领域都能持续优于具有竞争力的现有企业。
对于关注稳定币采用的交易者和建设者来说，这传递了一个明确的信息：在转换和结算生态系统得到改善之前，稳定币的表现很可能取决于具体路线。稳定币轨道可以减少某些类型的摩擦，但在实践中，它们必须集成到高效的出入金系统中，才能转化为持续的优势。
基础设施投资与稳定币的直接使用
虽然研究发现区块链交易费用并非主要成本驱动因素，但它认为，对国内即时支付基础设施的战略性投资可以提升基于稳定币的跨境支付的竞争力。作者强调，结算速度在很大程度上取决于本地支付轨道的质量——因此，改善“最后一公里”（以及相应的转换流程）可能带来最大收益。
报告还强调了一个结构性瓶颈：稳定币目前通常需要重新兑换成当地法币才能被收款人使用。报告建议，如果稳定币能够在实体经济中直接使用，其经济优势将显著提升。
如果稳定币能够在实体经济中直接用于支付商品、服务、租金或学费，而无需重新兑换成当地法币，那么基于稳定币的转账将具有更高的经济优势。
监管：效率可能因设计而改善或瓦解
除了基础设施和市场机制，研究认为监管设计也塑造着汇款效率。在意大利央行的框架中，禁止性制度并未消除稳定币需求；相反，它们可能将使用转向离岸平台和其他不受监管的渠道。反之，过于严格的框架可能增加零售用户的操作复杂性，从而可能抵消任何预期的消费者保护。
该研究发布之际，主要司法管辖区正在收紧或实施针对加密资产和稳定币的框架。欧盟已实施其加密资产市场（MiCA）框架，美国也颁布了旨在监管支付稳定币的GENIUS法案。随着这些制度生效，合规性、可及性以及受监管的法币出入金通道的可用性之间的平衡，可能直接影响现实世界的汇款结果。
更广泛的稳定币市场背景也很重要。文章中引用的DeFiLlama数据显示，稳定币供应量约为3070亿美元，较过去一年增长了约16%。这一增长凸显了政策制定者和支付提供商为何关注运营和监管细节——尤其是在涉及汇款时。
接下来需要关注的是，监管变化和国内支付基础设施升级是否能够减少意大利央行研究确定为主要成本和时间驱动因素的转换摩擦。如果稳定币的使用越来越多地转向拥有强大即时支付轨道的通道，并且出现更多“可消费”的途径，那么稳定币优于传统汇款服务的潜力可能会变得更加清晰，并且在各条路线上更加一致。
