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欧盟已重新启动MiCA（加密资产市场监管法案），预计将在2027年6月前向议会提交立法提案。Tether发行的USDT目前没有合规途径进入欧盟交易所，这意味着欧盟公民将无法使用这一全球最大的稳定币。美国的GENIUS法案以及美元95%的全球主导地位，正迫使布鲁塞尔加快行动步伐。MiCA 2.0将首次把代币化银行存款和去中心化金融（DeFi）纳入监管范围。
欧盟委员会重新启动了MiCA——这一曾被其誉为全球首个全面加密监管框架的法规，而距离其最后过渡期截止日期过去仅数月。由欧盟金融稳定、金融服务与资本市场联盟总局（DG FISMA）主导的咨询工作正在收集修订证据，委员会必须在2027年6月30日前向欧洲议会和欧盟理事会提交报告及立法提案。跟踪该文件的律师预计，最终文本将在2028年左右正式成为法律。布鲁塞尔之所以如此急于推进，原因颇为尴尬：旨在保护欧洲用户的监管规则，反而使许多人无法使用流通中最大的稳定币，而美国更为宽松、灵活的框架正悄然成为全球默认标准。
7月截止期限使欧盟市场从3000家公司缩减至321家
清理行动几乎在一夜之间完成。2026年7月1日，加密资产服务提供商（CASP）的过渡期和祖父条款窗口正式关闭，任何未获得有效授权的公司都失去了为欧盟公民提供服务的合法权利。2026年6月，整个欧盟约有3000家加密公司运营。到8月3日，仅剩321家持有有效的CASP授权，其中仅有200多家在欧洲证券和市场管理局（ESMA）的公共数据库中注册了完全授权。这意味着在短短几周内，活跃且合法运营的参与者数量骤降了90%。幸存者集中在少数几个护照通行枢纽。Coinbase在卢森堡建立了其欧洲基地，并从此向所有27个成员国提供护照服务——这恰恰是MiCA制定者所期望的集中化，也恰恰是批评者所警告的瓶颈。
时间线
2023年5月：欧盟经过多年谈判批准了最初的MiCA文本。
2024年–2025年：规则分阶段生效，首先实施稳定币条款，随后是完整的CASP制度。
2026年7月1日（关键节点）：过渡期和祖父条款结束。未授权公司失去为欧盟公民提供服务的合法权利。
2026年8月3日：仅剩321家有效CASP授权，其中200多家在ESMA数据库完全注册，此前约有3000家。
2027年6月30日：委员会向议会和理事会提交报告和立法提案的最后期限。
约2028年：修订后的文本（MiCA 2.0）预计成为具有约束力的法律。
消费者保护规则如何使欧洲人无法使用最大稳定币
MiCA的稳定币制度在纸面上看起来很简单。发行方必须是在欧盟设立的法人实体，并持有电子货币牌照或资产参考代币牌照，其代币才能在受监管的欧洲平台上交易。Tether从未采取这一步骤，因此USDT——全球交易量最大的稳定币——没有合规途径进入欧盟交易所。连锁反应落在了普通用户身上。Coinbase、Kraken和Crypto.com限制或下架了面向欧洲客户的USDT交易对，这迫使一些交易者转向不受监管的离岸平台以维持流动性。Circle的欧盟政策主管Patrick Hansen指出了同样的漏洞，认为当前设置要么让欧洲用户得不到保护，要么完全无法使用。在前50大稳定币中，目前只有三种符合MiCA要求，其中两种是Circle自家的USDC和EURC。
这背后还有一个更深层的漏洞。该法规几乎未提及多发行方安排或全球营销稳定币的离岸总部，因此像Tether这样全球分布的发行方，完全被排除在法律认可的类别之外。预计MiCA 2.0将开辟一条专门针对外国发行方的准入途径，使其直接置于欧洲银行管理局（EBA）的监管之下，而无需将公司整体迁至欧盟境内。
GENIUS法案让华盛顿拥有了布鲁塞尔目前无法匹敌的稳定币框架
2025年7月，美国签署了GENIUS法案，为支付稳定币建立了联邦监管规则。令布鲁塞尔不安的是时机。盯住美元的代币已占全球稳定币市场约95%的份额，而清晰的美国框架使数字美元更容易嵌入全球（包括欧洲）的日常支付和结算中。欧洲央行行长们将此视为对欧元地位的威胁。欧洲央行多次敦促委员会加快更新，将稳定币的跨境保障薄弱视为货币主权问题，而非技术问题。一位欧盟外交官表示，鉴于全球监管和底层技术变化如此之快，重新审视该文件似乎是不可避免的。
然而，有一个复杂因素让“美国领先”的简单解读变得不再清晰。GENIUS法案处理了稳定币，但更广泛的美国市场结构法案——CLARITY法案——仍卡在参议院。立法者在夏季休会前未能进行全院投票，参议院要到9月才能重新审议，而8月初的预测市场认为通过几率约为三分之一。因此，华盛顿拥有已完成的稳定币法律，但其他方面的框架尚未完善；而布鲁塞尔则面临相反的问题：拥有已涵盖整个市场的全面监管规则，但在稳定币方面处理不当。双方都在竞相解决对方已经解决的那一半问题。
无论如何，布鲁塞尔都陷入了真正的困境。如果让合规的美元稳定币过于容易运营，则可能将数字美元固化在欧洲的web3轨道中；如果过度打压，则资本和开发者会流向更友好的司法管辖区。这两种情况都不令人满意，而此次咨询本质上是在寻找一种可行的中间方案。
MiCA与PSD2之间的冲突，以及银行为何要求修订
MiCA的电子货币代币与较旧的支付服务指令（PSD2）之间存在混乱的重叠。一个平台如果运行实际上是单一代币化支付的服务，可能需要从两个不同的机构获得两个独立的牌照，这既缓慢、昂贵又毫无意义。银行已经注意到了这一点。欧洲的一级和二级银行正在试点代币化商业存款和可编程支付账本，包括BBVA、法国巴黎银行和荷兰国际集团在内的一个财团正在致力于开发单一受监管的欧元稳定币。要使这些规模化，法律必须停止将代币化银行存款、零售存款和加密原生稳定币视为同一对象。MiCA 2.0旨在明确划分这些界限——这是一个静默的变化，将加密基础设施转变为受监管银行体系的一部分。
2027年修订案实际提出的内容
抛开政治因素，此次修订主要做三件具体的事。首先，将欧盟监管范围扩大到代币化商业存款和可编程支付工具。其次，将去中心化金融纳入监管范围——原文本仅通过排除完全去中心化的应用来暗示这一点，但从未明确定义，这使得银行在如何连接链上流动性方面无所适从。第三，修改准入规则，使外国稳定币发行方可以在欧洲银行管理局的监管下在欧盟上市，而不是被屏蔽在外。
MiCA 2.0需要区分的三种工具目前处于截然不同的法律清晰度阶段：
明确界定：零售银行存款——持牌银行的传统存款，完全不受加密规则约束，且无人对此感到困惑。
尚无类别：代币化商业存款——在账本上发行和转移的银行负债。当前的MiCA文本没有为其设立类别，这正是银行要求修订的原因。
外国发行方被屏蔽：加密原生稳定币——如USDT或USDC等私人发行的代币。离岸发行方没有清晰的准入途径，这就是USDT被屏蔽的原因。
现实世界资产的代币化展示了当前设置的混乱程度。像DigiShares和Blocksquare这样的平台将房地产作为证券代币（依据MiFID II），然后仅将MiCA用于支付结算环节——因此一笔房地产交易同时跨越两个监管体系。统一这种碎片化，是整个修订过程中不那么光鲜但更具意义的目标之一。
数据一览
全球稳定币年交易量：33-35万亿美元
美元计价份额：95%
自截止日期以来欧盟活跃市场参与者下降：90%
持有有效欧盟授权的CASP数量：321家
DAC8与修订案同步推进，设有100万欧元门槛
监管推动不仅涉及市场结构。DAC8——欧盟税务合作指令的最新更新——将在同一时间窗口落地，带来加密资产持有量的自动报告制度，并对持有超过100万欧元数字资产的居民进行更严格的追踪。对于那些将MiCA修订案仅视为稳定币故事的人来说，这是一个提醒：税收和监控层面正在平行推进，并且将比任何银行主导的欧元稳定币上线更早影响到个人持有者。
