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MARA Holdings 完成 7.5 亿美元比特币抵押贷款融资
MARA Holdings Inc.（原名 Marathon Digital Holdings）刚刚完成了 2026 年最重大的企业比特币融资操作之一。根据该公司提交给美国证券交易委员会的季度报告，这家上市矿商通过两笔于 8 月 4 日完成的定期贷款，合计获得了 7.5 亿美元的贷款额度。这些贷款全部以 18,750 枚比特币作为抵押，按当前价格计算，这些比特币价值约 12 亿美元。
不过，其中只有 6 亿美元属于新增借款。Coinbase Credit 提供了 4.5 亿美元的贷款额度，其中包括 3 亿美元的新增资金，以及对 MARA 原有 1.5 亿美元信贷额度的再融资。Two Prime Lending 则单独提供了一笔 3 亿美元的定期贷款，目前已全部提款。
抵押物详情
本次质押的 18,750 枚比特币，约占 MARA 持有比特币总量的 53%。按当前价格计算，贷款价值比约为 50%，也就是说，MARA 以价值 12 亿美元的比特币为抵押，借入了 6 亿美元。
这一缓冲空间看似充足。但如果比特币价格从当前水平大幅下跌，风险就会真正显现。在 50% 的贷款价值比下，比特币价格大幅下跌将压缩抵押物价值，并可能迫使 MARA 追加更多比特币作为保证金，或减少其贷款头寸。由于超过一半的持仓已被质押，容错空间比表面数字所显示的更为有限。
这笔交易透露的信号
根据公告，这笔资金将用于能源基础设施投资，而非购买比特币。这是一个值得注意的转变。与 Strategy 公司利用杠杆增持比特币的做法不同，MARA 正在将其持有的比特币作为一种资产负债表工具，用于为运营扩张提供资金。
这就是大规模机构级比特币资金管理的实际运作方式。比特币不再仅仅是买入并持有的资产，它已成为一种抵押品、一种融资工具、一种资产负债表上的金融工具。质押给 Coinbase Credit 和 Two Prime Lending 的 18,750 枚比特币不会流动，但它们的价值每天都在变化。
以当前比特币价格约 63,510 美元计算，缓冲空间尚可。问题在于，如果价格大幅朝着不利方向变动，而 53% 的持仓已被锁定，届时将发生什么。
