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摘要
全球债券收益率攀升，彭博全球长期债券指数收益率约为4.2%，创下2008年7月以来最高水平。交易员预计七个主要市场将加息约400个基点，而追踪的32个掉期市场中有三分之二发出加息信号。韩国以超过100个基点的加息预期领跑，日本、加拿大、英国和欧元区的加息预期则超过美国。政府借贷成本上升使再融资更加昂贵，削弱了债券的多元化作用，并给高估值股票带来压力。
全球债券收益率反映更广泛的利率重置
全球债券收益率已攀升至2008年金融危机以来的水平，给固定收益市场带来压力。彭博全球长期债券指数收益率目前接近4.2%，为2008年7月以来的最高读数。投资者正在全球范围内定价紧缩的货币政策，而非只关注美联储。彭博追踪的32个掉期市场中，有三分之二预计未来一年将加息。
油价上涨、巨额公共支出以及强劲的人工智能投资，使通胀风险持续高企。因此，政府面临更昂贵的再融资成本，而债券持有人在许多市场面临进一步的价格损失。
市场定价明确显示，压力远不止于美国。交易员预计日本、加拿大、英国和欧元区的借贷成本上升速度更快。韩国在追踪的掉期市场中领先，未来12个月的紧缩预期超过100个基点。在七个主要市场中，预期加息总额约为400个基点。
多种因素推动这一变化。伊朗冲突推高了油价，带动运输、生产和家庭能源成本上升。财政支出支撑需求的同时，也迫使政府发行更多债务。与此同时，人工智能基础设施的投资正在增强经济增长，并扩大企业融资需求。
经合组织预计，2026年二十国集团通胀率将从2025年的3.4%升至4%。该组织预计全球增速将从去年的3.4%放缓至今年的2.8%。其基线假设能源中断缓解，且多数政策利率基本保持稳定。在长期中断情景下，许多经济体的利率将上升50至75个基点。
这些压力使得全球债券收益率对能源动态和政府融资计划十分敏感。当全球债券收益率上升时，价格下跌，损害长期债券持有者。期限越长，久期风险越大，因此价格对预期利率变化的反应更为剧烈。
全球债券收益率提高了发行替代债务的成本。在许多经济体公共债务比率超过危机时期水平的情况下，再融资风险变得更加重要。经合组织预计，到2027年其总体债务与GDP之比将达到约113%。即使央行暂停加息，庞大的借贷需求也可能使政府借贷成本保持在高位。
为何高借贷成本威胁投资组合多元化
这一转变挑战了政府债券在投资组合中的角色。投资者持有主权债券是为了在增长冲击中抵消股票损失。然而，通胀驱动的紧缩可能导致股票和债券价格同时下跌，削弱了传统股票与债券配置所提供的保护。
富达国际投资组合经理George Efstathopoulos一直保持较低的政府债券敞口，其持仓包括通胀保值国债和巴西债券。他认为，持续的通胀、财政刺激、能源依赖以及地缘政治冲击，降低了债券的多元化价值。
股市面临全球债券收益率带来的压力。更高的贴现率降低了未来企业盈利的现值，这可能严重打击估值较高的成长股。紧缩环境可能减缓整个经济中的借贷、投资和交易活动。
随着政策利率和短期收益率上升，现金变得更具竞争力。Columbia Threadneedle投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，更高的现金回报为投资者提供了选择。因此，政府和公司必须提供更高的收益率来吸引买家。这种竞争可能推高公共和私人借款人的融资成本。
外汇交易面临更多波动。全球债券收益率上升可能改变国际利率差异，并重新引导货币之间的资本流动。日本、欧洲或加拿大的紧缩政策可能推高其货币汇率，并扰乱围绕美国利率主导地位建立的仓位。
风险取决于通胀的持续性和加息幅度。能源价格下跌可能缓解压力，而长期供应中断则可能加剧压力。债券市场还必须消化政府发行以及与人工智能相关的企业债务扩张。每一波额外的供应都在考验投资者对已处于多年高位的收益率的接纳程度。
