贝莱德比特币ETF（IBIT）：托管、规模与风险的可验证性_新闻

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贝莱德比特币ETF（IBIT）：托管、规模与风险的可验证性

2026-08-18 00:31:37

贝莱德比特币ETF（IBIT）：关于托管、规模和风险的可验证事实

贝莱德旗下的iShares比特币信托（代码：IBIT）于2024年1月推出。该信托依据特拉华州法律设立为授予人信托，持有比特币并发行追踪其价值的股份。它并非根据1940年《投资公司法》注册的共同基金，因此不适用该法规定的托管规则、杠杆限制或治理要求。持有IBIT股份意味着拥有该信托的受益权益，而非对特定比特币的直接所有权。

谁实际持有比特币？

据报告，Coinbase通过其托管信托公司Coinbase Custody Trust Company，是包括IBIT在内的多数现货比特币ETF的集中托管方。2025年4月8日提交的文件显示，贝莱德将Anchorage Digital Bank添加为IBIT及其以太坊基金ETHA的第二托管人。该文件称，Anchorage是美国唯一一家获得联邦特许的数字资产银行，于2021年1月从货币监理署获得执照。提交文件时，贝莱德表示涉及的资金规模为IBIT的450亿美元和ETHA的18亿美元。

据报道，贝莱德表示与Anchorage的合作不会影响其与Coinbase的现有托管关系，且暂无转移现有资金的计划，但保留自行决定将资产分配于两家托管人的权利。贝莱德将此举描述为“持续风险管理方法”的体现，以及“在数字资产领域扩大布局”。Anchorage联合创始人兼首席执行官Nathan McCauley在声明中表示，该银行旨在为数字资产“树立量身定制访问的新标准”。IBIT的比特币目前在Coinbase与Anchorage之间的具体分配比例未公开披露，贝莱德可在不公开声明的情况下更改这一分配。

不同基金的托管安排存在差异。据报道，富达自行托管其基金背后的比特币；VanEck使用Gemini作为托管人；Anchorage单独持有21Shares旗下基金的资产。富达的自行托管通过其关联公司Fidelity Digital Assets进行。

规模有多大？取决于使用的数据

IBIT的规模没有单一当前数据，因为不同来源在不同日期采用不同衡量方式。根据报告，IBIT成为历史上最快达到700亿美元资产的ETF，自2024年1月推出后仅用341天实现，截至该日期净资产为707亿美元。同一报告称，截至2025年10月，IBIT已产生约2.45亿美元的年费，持有超过比特币总供应量的3%，并在首年吸引了超过520亿美元的净流入。

另一份较晚的数据来自贝莱德自身的持仓披露，显示截至2026年7月15日，IBIT持有734,762枚比特币，价值480亿美元。该数据为贝莱德自行报告，反映的日期和比特币价格与2025年11月的数据不同，两者不可比较或取平均值。在圣保罗的一次区块链会议上，贝莱德巴西业务发展总监Cristiano Castro表示，IBIT及其在巴西上市的IBIT39产品合计配置接近1000亿美元，称这一规模“令人惊讶”。他还表示，贝莱德自身的战略收益机会组合将其IBIT持仓增加了14%。

将视角扩大到整个类别，2026年5月6日的报告显示，美国现货比特币ETF的总资产规模约为1070亿美元，其中约200亿美元为机构对冲基金持仓，125亿美元由注册投资顾问配置，约60%为散户直接持有。Calamos Investments的Christopher Russell指出，125亿美元相对于顾问管理总资产146万亿美元来说很小，他将这一差距部分归因于所谓的“1%问题”：顾问不愿就波动性资产与客户进行对话，即使配置比例很小。

如果发起人贝莱德破产会怎样？

IBIT信托是独立于贝莱德的法律实体。如果作为发起人的贝莱德倒闭，其债权人通常无法触及信托的比特币，受托人（贝莱德基金顾问）将保留继续运营或终止信托的权力。发起人破产可能触发信托协议中的终止条款：受托人将出售比特币，支付费用和债权人，并通过存托信托公司将剩余现金分配给股东。在此过程中，交易可能暂停，股份可能以低于比特币市价的价格交易。报告强调，这完全是理论上的情况，因为自2024年1月该类别推出以来，尚无主要现货比特币ETF发起人破产，分析基于特拉华州信托法而非实际案例。

如果托管人破产会怎样？

报告指出，更大的已披露风险在于托管人而非发起人。多数现货比特币ETF将资产集中托管于Coinbase Custody Trust Company。如果Coinbase破产，破产法院可能裁定为ETF客户隔离的比特币仍构成Coinbase破产财产的一部分，这将使信托持有的是无担保债权而非直接所有权。随后，自动中止令将暂停追索努力，诉讼过程可能持续数年，且只能收回部分基金价值。纽约州金融服务部已发布指引，倾向于将托管客户视为托管资产的受益人而非破产中的一般债权人，但该指引对联邦破产法院没有约束力。2022年FTX的崩溃被视为监管机构和律师指出的最接近的现实先例，其中混合的客户资产被纳入破产程序。

保险仅覆盖部分风险。报告称，Coinbase维持约3.2亿美元的犯罪保险，在其所有机构托管客户之间共享，而现货比特币ETF持有的比特币总额超过1000亿美元。托管人责任协议在某些情况下将赔偿上限设定为低至500万美元。持有ETF股份的账户单独受SIPC保护，如果券商本身破产，每个账户最高可获50万美元保护，其中现金子限额为25万美元。该保险仅适用于作为证券的股份。如果信托本身的比特币因托管人破产而贬值，则无法获得赔偿，且没有任何机制像存款保险保护银行现金那样为底层比特币提供保险。

监管机构已做出一项结构性调整：美国证券交易委员会于2025年批准了现货比特币ETF的实物创建和赎回，减少了为满足现金赎回而出售比特币的需要。这提高了运营效率，但并未消除托管风险。

整个类别面临的集中问题

托管集中并非IBIT独有。CoinShares首席执行官Jean-Marie Mognetti在会议上表示，大多数发行人依赖单一托管人，这“在市场中造成了巨大的集中风险”。他认为，多元化基金通常会将托管分散在多个类似主经纪商的关系中，而非仅一个。不过，托管安排已有所变化：富达将其FBTC的比特币托管于关联公司Fidelity Digital Assets；VanEck的HODL最初使用Gemini，后又增加了Coinbase；贝莱德的IBIT将Anchorage与Coinbase配对；摩根士丹利拟议的比特币ETF则指定Coinbase Custody与BNY共同托管。

常见的误解

将Anchorage添加为第二托管人有时被解读为贝莱德将比特币从Coinbase转移。然而，报道指出相反：贝莱德没有转移现有资金的计划，且可自行决定分配比例，这意味着两个托管人之间的实际分配可能根本不会改变。另一个相关误解是将IBIT股份等同于持有隔离且受保险的比特币。报告中对招股说明书风险因素的描述明确表示，股东持有的是信托的受益权益，而非对特定比特币的直接所有权；散户股东无法直接赎回股份换取比特币；只有授权参与者才能批量创建或赎回——因此二级市场流动性取决于这些公司继续对价格进行套利。

本文未告知的内容

本文未直接审查任何SEC文件。所有关于托管细节和结构的陈述均源自新闻报道对文件的解读，而非文件本身，因此可能遗漏细微差别或后续修订。本文中使用的部分信息来自2026年7月17日的报道，相关声明已据此归因。IBIT在Coinbase和Anchorage之间的比特币当前分配比例在现有证据中未公开披露，贝莱德可随时更改。本文无法给出IBIT的单一当前资产管理规模数据：707亿美元（2025年11月29日数据）与480亿美元（2026年7月15日数据）是不同日期、不同衡量方式的结果，不可互换或取平均值。上述发起人破产和托管人破产的情景源自招股说明书式披露及外部法律分析，自2024年1月该类产品推出以来，尚无主要现货比特币ETF发起人或主要托管人实际破产，因此这些情景未经实践检验。最后，现有证据无法确定所总结的风险措辞是否专属于IBIT自身的招股说明书，还是对多个发行人文件的概括性综合。